財金看板

巴菲特加碼公司債和外國政府公債 用債券組合基金幫您靈活調配各類債券
投資大師巴菲特旗下波克夏公司（Berkshire Hathaway）上季財報奏捷，獲利成長14%，為近兩年來最佳表現。不過正當投資人隨全球股市反彈提高股票部位之際，投資大師巴菲特卻悄悄地自第二季起加碼公司債和外國政府公債，減低股票部位。

根據外電報導，投資大師巴菲特投資的波克夏公司上一季提高公司債與外國政府公債持有比重，到6月底，從三個月前的96億美元，提高至111億美元；股票比重則降到五年多來最低水準至3.5億美元。

投資大師巴菲特旗下波克夏公司提高債券部位的做法，並非沒有道理。第一富蘭克林投信表示，不管市場多空，一定要有債券部位；多頭時可加碼高收益公司債和新興市場債，空頭時則可提高公債比重。全球債券組合基金因基金經理人可隨市場多空變化調整配置，加上現階段仍處於低利率時代以及通常都有債息保護，很適合作為核心資產。

第一富蘭克林全球債券組合基金經理人林大鈞表示，歷史經驗顯示，通常在景氣觸底邁向復甦初期，因股市震盪較劇，此時投資部位若有一定比重的債券部位，因為有債息可做下檔支撐，將可望減緩市場波動可能對投資部位的影響程度。

以目前市況來看，林大鈞表示，考量到市場已逐漸回溫，景氣漸露曙光，投資人在債市的佈局上，亦可藉由佈局高收益公司債、新興市場債券等投資標的，採取較積極的債市投資策略，攻守兼顧。

林大鈞表示，高收益公司債方面，發行市場增溫及歐美高收益債市利差收斂均將可望減輕企業籌資難度，降低未來違約率向上攀高風險，投資機會因而浮現；新興加上過去幾個月新興國家政府及官股企業多已成功發行債券，且部位主權債券利差仍高，債券價格應還有回歸合理水準的空間。

在投資建議上，林大鈞指出，雖然全球降息已漸入尾聲，但在經濟復甦力道尚未強勁，且現階段尚不至於立即步入升息階段，投資人可把全球債券組合基金納入核心配置，穩健掌握全球復甦財。

2009.08.13 鉅亨網新聞中心 (來源：第一富蘭克林投信)

星期三結束的FED會議最重要的結果是FED仍然會持續的購買美國公債，維持低利率的寬鬆貨幣政策，FED總共承諾購買1.75兆美金的公債，目前購買金額大約是一半。FED認為通貨膨脹預期會僵持一段時間沒有大幅成長的可能。在這個前提下，以及目前景氣仍然處於不是完全明朗的階段，FED會有維持原本寬鬆貨幣政策的可能性原本就比較高。目前對通膨預期從底部的0.5%上升到2.5%，而2.5%在FED一貫能接受的通膨區間之中，而且近期通膨預期增幅也有趨緩的狀況，六月的CPI仍然為-1.2%YoY。就過去FED作風來看，低利率政策通常也會維持至少1年，也就是說到今年年底才是比較有可能政策改變的時間，目前原物料的漲幅是有點超過預期，目前到年底是否又會有另一波較大幅度的漲幅，決定了美國甚至是世界各國會不會繼續維持寬鬆貨幣政策的主要原因。

2009.08.13 鉅亨網新聞中心 (來源：美商伯明翰投資管理)

截至2009年7月底止，美國S&P500指數成分股當中有353檔公佈第2季財報，其中優於市場預估數字的企業共有263家，比例達75%，且平均獲利數字較預估值高出9%，財報數字報喜推升全球各主要國家指數上演慶祝行情，自7月初至今，美國道瓊工業指數、S&P500指數與MSCI泛歐指數分別大漲9.4%、8.2%與9.6%，反映了近期相關經濟數據好轉的消息(資料來源:Bloomberg，2009/08/12)；美國聯準會（Fed）近期所公布的最新美國經濟景氣調查結果即顯示，6、7兩個月間大多數區域都見到衰退趨緩的跡象，顯示這場經濟衰退可能已趨近尾聲。保德信全球中小基金經理人陳秋婷表示，仰賴超寬鬆貨幣政策以及金融面穩定的幫助下，全球景氣落底具全面性，由公布的經濟數據也可發現，歐美成熟經濟體雖然在此波金融海嘯中受創較深，但近期也伴隨新興市場之後，逐步回歸復甦軌道之上。
就業市場改善 歐美股市落後補漲

近期歐美成熟國家股市表現相對於新興市場強勢，陳秋婷解釋，股票市場表現最佳的時間為景氣觸底翻揚的初期，歐美此波景氣回升速度落後，加上市場上有部分聲音擔憂新興國家將微調寬鬆貨幣政策之程度以抑制資產泡沫，使歐美股市表現相對傑出。整體而言，歐美經濟動能逐步回歸正常水準，預估將成為下半年表現的後起之秀，其庫存回補之需求，亦有助於支撐新興市場景氣持續於高檔。然而，長期走勢仍需觀察股市與房市所產生的財富效果，以及利率與通膨壓力之間的拉鋸。

今年7月美國失業率較6月的9.5%下滑至9.4%，為2008年4月以來首度下滑，失業率的數字大幅優於原先市場所預估的上升至9.6%(資料來源:Bloomberg，2009/08/12)，陳秋婷指出，非農就業淨減少人數降低，這一現象表明美國經濟衰退中最為艱困的領域，其惡化的程度已逐步減緩，特別是美國財政部提出舊車換現金刺激方案反應奇佳，部分區域汽車銷售甚至出現供不應求的狀況，以致近期美國製造業失業情況之現明顯好轉，因而預期本月工業生產亦將有機會回升，美國經濟正試圖走出谷底；預期第四季末，就業市場的改善將有助於重建消費者信心，緩步推升消費水準。

中小型表現活潑 把握長線潛力產業布局時機

投資布局部分，陳秋婷建議投資人，在新興市場汽車銷售大幅回升，且美國第3季受惠於歐巴馬所推出的「舊車換現金」方案下，持續看好車用品售後維修保養市場；此外，住宅不動產在資金流動性充足，加上財富效果帶動亞洲住宅交易量回升後，及歐美不動產市場初步出現落底跡象，後勢亦有表現的機會。

陳秋婷進一步指出，當市場逐漸脫離景氣衰退期間時，投資市場風險偏好度回升與資金流入，使股本較小的中小型股價往往相對活潑，統計過去11次經濟衰退期間各類型股票表現，可清楚發現雖然在衰退期間前半段小型股表現落後，但在衰退期間後半段與衰退結束後一年期間，小型股的績效表現皆優於中型股與大型股，建議投資人可在此時景氣逐漸脫離底部時期增持小型股部位。

2009.08.12 鉅亨網新聞中心 (來源：保德信投信)

在寬鬆貨幣政策和銀行大量信貸支持下，2009年中國經濟和股市的表現令人為之一亮，中國上半年實質累積GDP年增率為7.1%、上證指數大漲78%都是中國政府救市政策成果的顯現。
不過由於上半年資金和信貸過於浮濫、及投資人對於未來通貨膨脹的擔憂下，現今市場投資人無不擔心中國貨幣政策有趨緊的可能，但從中國昨（11）日公布七月份消費者物價指數（CPI）年增率仍為負值及貨幣供給M2年增率仍維持高檔水位的情況下，新加坡大華銀投顧認為，中國人民銀行貨幣政策仍將維持「適度寬鬆」，再加上美國經濟可望在今年第三季觸底的雙重利多影響下，預期中國經濟和股市未來表現依然令人驚艷。

中國政府目前面臨兩大課題-如何改善貧富不均以及持續推動經濟高速增長，新加坡大華銀投顧認為「推動農村改革、刺激內需消費」成為中國下一階段經濟發展主軸，在中國政府積極努力下，中國農村驚人的消費潛力終將爆發，持續看好中國的內需消費類股，預期在下半年中國內需逐漸加溫下，消費性類股營收、獲利和股價表現將會相當亮眼。

貨幣供給持續寬鬆，中國股市多頭格局仍舊持續

今年來受惠於巨量銀行新增貸款導致中國市場資金面極度寬鬆，2009年上半年中國經濟和股市繳出一張漂亮的成績單。中國上半年實質累積GDP年增率為7.1%，為全球少數經濟尚能持續增長的國家之ㄧ，根據彭博資料顯示，上證指數今年來更是大漲78%，在全球主要股市中漲幅排名第二，僅次祕魯。

然而資金和信貸過於浮濫，卻也引發市場擔憂啟未來惡性通貨膨脹，中國貨幣政策趨緊的聲音相繼出現，上證指數從8/5-8/10連續四天下跌，跌幅達6.39%。

新加坡大華銀投顧表示，中國昨（11）日公布一連串的經濟數據，最受人矚目的當屬消費者物價指數（CPI）年增率、貨幣供給M2年增率和人民幣新增貸款。雖然人民幣新增貸款較六月份的1.53兆人民幣顯著下滑，不過這並無法證明中國貨幣政策開始緊縮，且在CPI年增率仍為負值及貨幣供給M2年增率仍維持高檔水位的情況下，新加坡大華銀投顧預期中國人民銀行的貨幣政策仍將維持「適度寬鬆」，市場流動性依舊充裕，因此陸股近期的修正應屬漲多回檔。

此外，高盛最新報告亦指出，今年上半年，受中國銀行支持政府的刺激方案，使中國國內新增貸款達1.1兆美元，高層決策者應全力思考如何避免房地產、股市泡沫以及壞帳上揚。

新加坡大華泛華基金經理人陳慶耀表示，中國寬鬆貨幣政策可望持續下，仍看好中國的金融和地產類股，且在美國經濟可望在第三季觸底和民間消費力可望逐漸恢復下，中國的出口衰退將有機會在在今年第四季結束，配合著中國驚人的內需增長，新加坡大華銀投顧預期中國經濟和股市表現依然搶眼。

內需消費為下一波中國經濟增長亮點

貧富不均和城鄉每人年均所得差異過大一直是困擾中國官方已久的問題。2008年中國每人年均GDP正式突破3000美元大關，沿海地區的省份和城市，如上海和北京2007年每人年均GDP分別約為9717和8522美元，直逼一萬美元大關，可是內陸的省份，如甘肅和貴州2007年每人年均GDP分別僅為1515和1012美元，貧富差距相當懸殊。目前中國總人口約有13億，沿海地區人口約為一億多，內陸地區人口約有12億，換句話說，中國近幾十年來的經濟改革僅讓沿海地區一億多的人民變富有，內陸農村地區12億人民仍就處於較貧窮的生活水平。（資料來源Bloomberg，資料時間：2007/12/31）

為了改善貧富所得差距過大的問題及持續推動經濟高速增長，新加坡大華銀投顧認為「推動農村改革、刺激內需消費」就是中國下一階段經濟發展主軸，從去年11月中國國務院所推出的四兆人民幣經濟振興方案來看，雖然重點放在基礎建設上，但若深入去思考中國政府經濟發展的思維，不難觀察出「只有在內陸地區的鐵路、公路和電力設備等基礎建設有相當程度的改善，中國農村驚人的消費潛力才能爆發。」

在「投資跟著政策走」的前提下，尤其看好中國的內需消費類股，如中國運動用品市場第二大品牌的安踏體育用品*和電力設備類股的威勝集團*，預期在下半年中國內需逐漸加溫下，消費性類股下半年的營收和獲利將會相當亮麗，將有機會激勵股價持續上揚。

2009.08.12 鉅亨網新聞中心 (來源：新加坡商大華銀投顧)

台股自上周跌破月線之後，本周前兩個交易日便在月線之下呈現量縮整理格局，周一開盤雖配合美國失業率下降利多一度出現挑戰月線氣勢，但在陸股緩步走弱影響下，終場指數僅小漲24點。(資料來源: 台灣證券交易所，2009/8/11)保德信金平衡基金經理人施勝發指出，台股上周未能順應國際股市大幅反彈之勢突破7200點，反而出現類股輪動快速，且成交量亦無明顯放大之格局，隱含7000點以上多方追價意願明顯不足，預期短期仍以震盪整理格局為主，下檔需留意季線是否可提供有效支撐。
觀察中國後續貨幣政策走勢 減碼缺乏基本面支撐之個股

看盤重點上，施勝發表示，由於台股與大陸股市關聯度愈來愈高，其中受惠大陸經濟振興政策較深的類股如中概內需及電子、以及兩岸政策相關的金融、資產營建、及觀光股，須密切觀察近期大陸的信貸政策降溫的現象是否對於大陸股市有抑制作用，進而影響台灣相關類股走勢。另一方面，近期大陸股市呈現高檔震盪格局，在今年10月有建國60週年慶的題材下，預期陸股即使短線拉回，下檔空間也有限，然而，現階段要再持續大漲的機率也不高，此乃因陸股若無畏官方政策目標走揚，可預見未來大陸政府勢必有進一步的緊縮政策出籠加以壓抑。

各類股上，近期美元指數創下2008年10月以來新低(資料來源:Bloomberg,2009/08/06) ，隨著美元貶值推升原物料報價，落後景氣復甦的原物料類股如鋼鐵、水泥、塑膠、貨櫃航運及造紙也成為近期台股的輪動強勢股。施勝發表示，各類股雖然陸續脫離景氣谷底，然而部分個股初期股價反應甚快，實質獲利的成長性恐未如股價反彈之強度，因此仍須注意股價相對評價水準是否已超過投資的價值。此外，水泥、塑膠、及航運目前依舊面臨未來新增產能的負面因素，尤其現階段產業已處於供過於求的階段，若再有新增加的產能，恐將減緩未來復甦的力道。電子族群方面，第2季財報公佈後有利多出盡(台積電)、利空重挫(宏達電)的現象，隱含目前股價已多數反映電子業下半年甚至明年的獲利成長展望，短期在無更進一步利多推升下，預期電子股呈現盤整機率較高；然而，下半年是科技業傳統旺季，除了返校需求外，尚有中國十一長假及歐美耶誕節補庫存效應，加上WIN 7於10月下旬上市所衍生的換機需求，預期將可推動相關個股營收成長，帶動整體族群下半年表現。

季線不破則震盪整理 長線投資人待指數拉回可進場布局

指數分面，施勝發分析，由於目前短期指標如5日(6878點)及10日(6978點)均線已下彎(資料來源: Bloomberg，2009/8/11)，若指數無法再度上揚，且成交量放大至1500億元以上，則預期月線下周亦將下彎，最壞狀況一旦台股指數有效跌破季線(6695點)，則會形成短中期均線反壓，則台股恐下探半年線(6026點) 尋求支撐。然而，施勝發進一步分析，今年台股的回檔，幾乎都可以在季線獲得支撐，包含6/2由7085回檔修正至6100點，約是季線位置；7/13受ECFA延至明年的消息影響，加權指數也在季線以上止跌，目前指數與季線仍存在約200點的差距(資料來源: Bloomberg，2009/8/11)，如果可以有效守住，短期內仍以震盪整理格局為主。

投資策略上，施勝發建議投資人，短線上各類股輪動速度加快，操作難度明顯升高，台股亦面臨變盤的重要階段，加上此波7000點以上再度形成另一套牢區，因此建議投資人維持保守操作策略，並嚴設停利停損點。長線投資人則觀察若台股出現明顯拉回整理走勢，在考量年縣市長選舉、兩岸金融MOU簽訂以及企業2010年獲利持續成長的題材下，建議分批布局第4季行情。

2009.08.12 鉅亨網新聞中心 (來源：保德信投信)

若談論到這波三月以來的全球風險性資產多頭走勢中債券投資之種種，企業債券應該是現在最火紅的話題。各國政府自去年下半年開始競相寬鬆市場資金並持續低利率政策，市場充沛的資金逐漸產生效果，市場信心由弱轉強，經濟也出現復甦跡象。影響所及，信用市場中，無論是投資等級(BBB級以上)或高收益等級(BB級以下)的好表現皆令人印象深刻。事實上，由於企業債券在雷曼事件後利差飆高至能與經濟大蕭條時代相媲美的水準，因此這次企業債券反彈力道亦是過去幾次債信循環中少見的強勁。以美國企業債為縮影，下圖我們可以看到各類企業債券指數近期的表現情況：

投資級企業債券—牛市當中，未來還有2至3年

目前的債信市場正處於1930年代以來最大的牛市，雷曼事件發生後，投資級企業債券中等級最低的BBB級企業債券債信利差一度飆高超過700個基本點，這是經濟大蕭條之後前所未見的而三月中以來，市場信心隨經濟復甦跡象重回風險性資產，投資級企業債券債信利差急遽縮小，帶動了投資級企業債券的令人羨慕的上揚走勢。

然而若只是市場信心面的復甦，並不足以支撐整個債信市場進入牛市的階段，事實上正如過去所發生的多次債信循環，政府與金融體系在這次經濟衰退與金融風暴中所採取的行動，正是債信市場將邁入牛市的主因。先來看看政府的腳色，為了振興經濟並提供市場所缺乏的資金，大規模的寬鬆貨幣政策隨著經濟陷入衰退而推出，市場上面充滿了找尋機會的資金，而這些資金正可提供許多企業自衰退其中脫穎而出的機會，透過這些資金拓展投資、增加生產，正是傳統上貨幣政策在景氣循環理論中所扮演的腳色，但金融風暴伴隨著經濟衰退，銀行體系受傷慘重，根本不願也無力去增加企業貸款，於是在傳統銀行貸款的籌資管道不通的情況下，企業轉向直接向資金充足的市場直接籌資，企業債的供給大幅上升，正好提供市場過多的資金一個停泊處。政府寬鬆與銀行緊縮的結果恰好提供債信市場蓬勃發展的絕佳環境。

即使債信市場進入牛市，投資人更關心的是，若投資級企業債債信利差已明顯縮小，那麼目前是不是價格過高了呢？未來還會不會有進場的機會？施羅德環球企業債券研究團隊表示，的確債信利差的緊縮速度相當快，然而就整體投資級企業債券的債信利差而言，目前仍高於歷史平均，我們預期在未來的2至3年，投資級企業債將隨經濟的緩步復甦而持續展現強勁的多頭走勢，債信利差將有200個基本點的緊縮空間。不過近期的快速反彈也伴隨著風險，雖然整體投資級企業債仍有上揚空間，但在諸多利多消息皆已反映的情況下，我們正密切觀察市場進入八月份的狀況，特別是部分仍有問題的金融機構與體質不穩的新興經濟體，一但有突發的利空事件爆發造成整體債信市場下挫，將帶來中期極佳的進場點。

高收益債券—短期過度樂觀，慎防漲多修正

若用四個字來形容近期的高收益債券，「居高思危」是再適合也不過了。自七月開始，越來越多投資機構，包括施羅德投資、PIMCO等皆對高收益債券不尋常的急漲走勢提出警告，特別是等級較差的CCC級公司債，根據JP MorganCCC級企業債券指數，自3月9日以來，這等級的企業債券已大幅上揚超過80%，以目前債券價格推算，投資人對此類債券未來一年違約的預期僅7.94%，這比2008年7月至今的一年違約率還低1.3%。然而事實是目前違約率仍持續攀升，迄今沒有止緩跡象。國際評等機構S&P指出，美國高收益債券目前的違約率約在9至10%間，預期2010年5月的違約率將高達14.3%，若整體市場狀況恢復不如預期，違約率甚至可能高達18.5%。短期高收益債券已過度樂觀，須小心漲多修正風險。

施羅德(環)環球企業債券基金目前投資策略

正如前所述，企業債券目前正處於一個長期的多頭行情當中，我們預期這個多頭將持續至少兩年，而且將是自1930年代經濟大蕭條時期以來最令人期待的債信市場牛市。也正因為我們將眼光放在長期的趨勢上，目前債信市場快速反彈的情形讓我們警覺，特別是市場熱錢所拱出的高收益債券噴出行情可能形成泡沫。針對這樣的情況，目前施羅德(環)環球企業債券基金主要佈局在投資等級的企業債券，特別是A與BBB級債券，這類債券擁有投資級債券低波動的性質，且目前債信利差仍較過去歷史平均高出許多，因此也成為我們主要加碼的部位。部分有獲利前景且財務狀況穩定的金融機構債也是我們所青睞的，如10年及30年期的高盛、摩根士丹利企業債。AAA等級的企業債券與政府債券相仿，因避險資金集中而價格過高，我們目前在這類債券的部位相對參考指標是減碼的。雖然高收益債券也是我們認為未來兩年值得投資的標的，但目前短期的風險實在太高，因此本基金在高收益債券的部位目前是相當低的，不到5%。此外，為了避免短期市場發生重大利空可能造成的劇烈波動，我們也建構了部份價外的選擇權部位，一但市場波動升高，這個避險部位將有很不錯的保護效果。

2009.08.11 鉅亨網新聞中心 (來源：施羅德投信)

美國近期公布之經濟數據好轉，企業第二季獲利亦多優於預期，推升美國股市走揚。那斯達克指數於8月3日突破2000點、S&P500指數亦重回千點關卡，分別是去年10月初及11月初以來新高。摩根富林明投信指出，美國近期公布之經濟數據，從GDP、ISM製造業指數、採購經理人指數到最近的汽車銷售數字，都較預期及前期數據為優，顯示美國經濟已有觸底反彈跡象(詳下表)，美國股市也因此提前反應，尤以科技類股反彈最力。
摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰指出，若以近期美股低點7月10日以來計算，那斯達克指數反彈14.4%，費城半導體更勁揚18.5%，相較S&P500指數及道瓊工業指數約14%的漲幅，科技類股表現相對出色。不過金融類股近日來也有後來居上之勢，因受惠於匯豐銀行公布財報，第二季獲利達33.5億美元，昨日美國金融類股皆大漲慶祝。

以基金近期績效來看，美國基金與布局美股七成左右的全球股票型、資訊科技型基金相較，科技型基金今年來漲幅逾45%，表現遠優於一般股票型。田克杰指出，投資美股，個股的選擇很重要，個別企業獲利差異很大，若按照參考指標來選股，績效很容易被稀釋。受惠於第二季獲利表現佳，如英特爾、Google等企業財報皆優於預期，第二季以來科技類股股價皆有不錯表現。

展望後市，田克杰分析，除了美國經濟數據轉佳，商品價格創近三個月來新高，油價突破70美元，亦讓市場預測美國甚至全球經濟衰退已告一段落。此外，美國7月份ISM製造業調查指數較6月增加4.1點至48.9(市場預期46.7)，增幅為近4年來最大，亦激勵美股投資人信心，後市仍有續漲動能。

2009.08.11 鉅亨網新聞中心 (來源：摩根富林明投信)

根據藍籌經濟指標（Blue Chip Economic Indicators）調查顯示，近九成的受訪者認為美國經濟大衰退可望在第三季結束，至於經濟何時復甦，以及速度仍不明，約有17%受訪者預期，經濟復甦呈現V型反轉。

　美國第二季經濟成長率為負1%，較第一季衰退6.4%，整體經濟衰退幅度明顯地改善，相關房市、勞工就業市場指標均有觸底回溫的跡象，這也意味著自從2007年12月步入衰退的美國經濟，開始出現曙光。

　藍籌經濟指標進行問卷調查發現，約有九成受訪者認為，美國此次經濟衰退將在第三季結束，對於何時復甦以及速度，受訪者則持保留的態度，儘管如此，美國失業率還是各界關心重點，此調查顯示，有七成的人認為，到2012年甚至更晚，失業率才會降到7%以下。

2009.08.11 時報-記者 巫彩蓮 綜合外電報導

莫拉克颱風釀成台灣半世紀以來最猛烈災情，台股在風災概念股力挺下，昨日收漲，展望本周行情，萬寶投顧總經理蔡明彰表示，本周是個轉折點，無情天災雖可怕，但全球央行「不能說的秘密」和周四MSCI是否調升台股權重，才是影響指數走勢的關鍵點，如果美國聯準會 (Fed)態度未透露升息，指數拉回 6700 點可買進。

莫拉克在南台灣造成嚴重水災，蔡明彰認為對台股實質影響不大，他以 2001 年納莉颱風也帶來嚴重水災指出，當時納莉重創台北市，影響股市約下跌 200 點，來到最低 3411 點後，之後就大漲到 6000 多點，顯示無情天災新聞雖可怕，指數再跌空間不大，因此昨天指數下不去很合理。

不過，本周將是個轉折。蔡明彰說，全球經濟數據顯示經濟正在好轉，使得去年金融海嘯後，全球央行極度寬鬆的貨幣政策，面臨轉折，全球央行都有了「不能說的秘密」，美國聯準會利率決策動向，將是本周最關鍵的指標。

金融海嘯全球震央的美國，最讓人詬病的失業率和房地產問題，近期都透露出趨緩或回升的訊息，蔡明彰指出，各國央行開始想把錢收回，但嘴巴不能講，因為可能好不容易發芽的嫩草，可能因此枯萎。

蔡明彰表示，全球央行不必說緊縮，只要態度中立，股市就可能大跌。上周中國股市就反應下半年新增信貸可能緊縮，人民銀行也可能收緊銀根，上證指數大跌 4%，中國官員們紛紛出面，緊急澄清將維持寬鬆貨幣政策；台灣央行也一樣，因此對貨幣較敏感的金融和營建，上周相對就弱。

原本央行可能透過機制把錢收回，不過蔡明彰分析，在莫拉克風災後，央行就可能不抽回資金，因此即使淹水，營建股昨天還漲，加上本周行政院可能宣布續撥第 3 次優惠房貸，支撐營建股走勢。

蔡明彰認為，全球央行都面臨了十字路口：極度寬鬆政策要不要改變，但骨子裡想，嘴巴不能講。因此美國聯準會本周二利率決策，字裡行間是否透露轉向訊息，影響將比風災更為深遠，若無轉向訊息，台股可能回漲，8 月指數將呈現盤整。

除了美國利率決策，周四的 MSCI 台股權重季度調整也是重要指標，都將決定下半個月台股能不能有起色。

蔡明彰進一步指出，台股上半年和下半年將完全大不同，上半年是直線上漲，死抱活抱不要下車，但下半年將不是急漲，可能是進2退1的跳曼波，操作難度較高，波動節奏放慢類股輪動。

就技術面來看，蔡明彰說，6700 點季線應能守住，萬一美國利率聲明趨緊，指數可能應聲摜破，但若無轉向訊息，6700 點拉回可買進，而且要買就買最近跌的，因為買漲沒意思，利多已反應。

不過，上面 6920 點的月線壓力要突破，需要很努力，蔡明彰指出，台股要轉強，短線上必須突破月線，陷在看來是要先盤整穩住再突破，如果穩不住，8 月整理幅度加大，可能要多費精神。

2009.08.11 鉅亨網 葉小慧 台北

強於預期的美國7月非農就業數據引發美元上周五大幅上漲，這是自金融危機爆發以來美元首次受益於良好的美國經濟數據。目前投資者正因美國經濟的利好消息而買入美元，若本周美聯儲會後聲明以及壹系列經濟數據繼續支持市場對美國經濟的樂觀預期，則美元有望延續漲勢。美聯儲會後聲明對於經濟前景將更加樂觀，從而將利好美元走勢。作為低收益避險貨幣，美元通常會因為積極的經濟數據而受到打擊。但在7日，美元卻在好於預期的非農就業數據推動下走高，這標誌著外匯市場迎來新格局。10日缺少重要經濟數據，外匯市場依然按照7日形成的新模式運行，在11日為期2天的美聯儲政策會議召開前，投資者大舉買進美元。

歐元兌美元出現2個多月來最大跌幅可能意味著歐元在09年最堅挺的時期已結束。歐元7日下挫1.1%，而摩根士丹利全球股票指數則上升了0.4%，這是壹個月內歐元第二次在股市走強之際不升反跌，與早些時候的情形截然相反。此次貶值意味著歐元的強勢正在減弱。由於歐元兌美元近幾周的表現相當令人失望，由此越來越多的投資者開始對歐元升值的可能性保持警惕。越來越多的證據表明歐元區16國的經濟將落後於美國，投資者對歐元的青睞程度也在下降。美國7月份失業率增速趨緩，促使美元兌歐元7日大幅反彈，收在1.4183美元兌1 歐元，大大低於5日的年內新高1.4447美元。

※澳元兌美元

中國今日即將公布的7月份宏觀經濟數據將為經濟復蘇進壹步指引方向；將於稍後公布的7月NAB商業信心指數同樣至關重要。匯價當前多空分水嶺在0.8320，主要阻力位於0.8470和0.8560，下方支撐位於0.8320和 0.8250。當前突破0.8470後日內投機空單應註意持倉風險；跌破0.8320則短線多單需註意止損。

※歐元兌美元

英鎊/美元的大量賣盤，加劇了歐元/美元的跌勢；而隔夜美股全面走軟，也使得歐元/日元遭拋售。匯價當前多空分水嶺在1.4330，主要阻力位於1.4220和 1.4330 ，下方支撐位於1.4100和1.4000。日內匯價跌破1.4100 投機多單需註意止損；突破1.4220短線空單需註意止損。

※英鎊兌美元

英國媒體猜測，英國央行之所以擴大量化寬松規模，很有可能是因為該行將在周三公布通脹報告時下調預期。這種觀點目前令英鎊飽受壓力。匯價當前多空分水嶺在1.6720，主要阻力位於1.6620和1.6720，下方支撐位於1.6420和1.6340。匯價突破1.6580以上短線空單需要註意止損；跌破1.6420則投機多單需註意止損。

※美元兌加拿大元

美國非農數據好於預期，提高美聯儲升息預期，繼續支持美元上行。同時，全球股市走低，提高了避險情緒，則打壓了加元走低。匯價當前多空分水嶺在1.0750 ，主要阻力位於1.0930和1.1050，下方支撐位於1.0820 和1.0750。突破1.0930日內空單應註意持倉風險；跌破 1.0820以下短線多單需要註意市場風險。

※美元兌瑞士法郎

美國非農數據好於預期，增強美聯儲升息預期，繼續支持美元走高。同時，美股周壹溫和下挫，提高了風險厭惡情緒，繼續推動避險資金流向美元。匯價當前多空分水嶺在1.0660，主要阻力位於1.0890和1.0930，下方支撐位於1.0790和1.0660。日內匯價突破1.0890投機空單應註意持倉風險，跌破1.0790以下投機多單需要註意市場風險。

※美元兌日元

美國周壹沒有重要經濟數據公布，市場繼續消化美國上周非農數據的影響。同時，風險偏好左右了匯價走勢，美股周壹震蕩下挫，這提高了避險情緒，令美元/ 日元承壓下行。匯價當前多空分水嶺在95.80，主要阻力位於97.80和98.50，下方支撐位於96.50和95.80。匯價突破97.80以上短線空單需要註意市場風險；日內跌破96.70以下投機多單需註意風險。

註：以上僅為瑞士DUKASCOPY.COM公司撰寫的專稿觀點，僅供參考，本文版權歸DUKASCOPY，侵權必糾。

2009.08.11 DUKASCOPY提供

受到美國第二季GDP表現優於預期、以及總統歐巴馬等人的樂觀言論影響下，美國標準普爾指數、以及那斯達克指數紛紛站上1000點、2000點大關；而受到美股激勵，中國上證指數再創14個月新高，成交量也首次榮登世界首位。

其實，先撇開中美股市的好表現，「隱藏」在當中的強勢個股早已快速反彈，證明具投資價值的個股，絕對有超越大盤的實力，特別是備受矚目的這些中、美企業（稱之為「G2概念股」），一旦指數再度走高，當然也能順勢走強。

以為人所熟知的蘋果電腦來說，之前推出的Ipod席捲全球，而近年推出Iphone更是科技上的創新革命，因此儘管全球消費市場萎縮，但蘋果的銷售依舊強強滾，今年以來股價漲幅高達95％，遠優於標準普爾500指數的11％。另外，中國內地市場指數，強漲幅度高達全球之冠，但是以中國最大運動品牌－李寧有限公司來說，漲幅卻達114％，也大幅優於香港恆生指數的44％（以上均統計至8/3，Bloomberg）。

摩根富林明中美G2新勢力基金經理人田克杰表示，未來以中、美兩大市場為核心配置的投資，可望成為主流，而在選股上，當然也可以以一檔基金，同時取以創新勝出的美國品牌、搭配以成長性見長的中國企業，同時擁有兩方優勢，以作為投資上的雙打擊。值得注意的是，過去以個股權重、與強調市場比例配置的投資法應該打破，特別是目前為景氣循環的初升段，更應該「以股入市」，也就是優先選擇具題材性、以及市場潛力的好的標，才能充分掌握未來主升段的大行情。

另外，另一個值得留意的便是「中美混血」概念股，例如美國品牌柯奇(Coach)、耐吉(Nike)、威名(Walmart)，靠著大量中國製造或採購中國商品，近年獲利或股價表現均極優異；另外是獲得股神巴菲特青睞的中國電子零件廠比亞迪股份(BYD)，今年股價更飆漲了270%，都是中美混血的成功案例。田克杰說，美國企業在「品牌」、「創新」領域本就擁有絕對優勢，中國則在「消費」、「建設」有驚人潛力，兩方面若能彈性結合，將發揮一加一大於二的效益，相信這樣的「中美混血」概念股，一旦經濟走穩，未來續漲空間十足，在投資上也不能忽略。

2009.08.10 鉅亨網新聞中心 (來源：摩根富林明)

聯發科 (2454-TW) 以手機晶片組產品打下了中國手機市場江山，未來它將推出為智慧性手機設計的高階晶片組，可能影響全球手機產業生態。科技產業公司大概可以分為兩種，一種是提供零組件的，比如晶片大廠英特爾 (INTC-US；Intel)，另一種是銷售產品的，如消費電子產品商蘋果 (AAPl-US； Apple)。而聯發科居於兩者之間，它製銷手機內部的重要部件，而非成品─這個策略，讓聯發科成為全球成長最快的晶片製造商。

雖然它沒有自己的品牌，但在許多已開發國家中，使用聯發科晶片的電子產品相當多。聯發科的營運採「無晶圓」模式 (fabless)，意即它只設計晶片，但將製造過程外包。聯發科成立於 1997 年，最初為光碟機生產晶片，而現在該公司的晶片，已是幾乎所有消費性電子裝置運作的核心。

不過，生產晶片零件是個毛利率低的事業。因此在 2004年，聯發科轉型設計晶片組，以打進價值較高的領域。雖然它不算是晶片組先驅，但聯發科的晶片組集運算晶片、音效晶片與軟體於一身，使手機製造商靠它能更易於生產手機。

《經濟學人》報導，聯發科的技術全面扭轉了中國手機製造產業。

過去，手機生產商需花費 2000 萬人民幣、100 位工程師，耗時至少 9 個月，才能推出一支新的手機產品；但有了聯發科的晶片組，只要 50 萬元人民幣、10 位工程師，3 個月就辦得到。也因如此，中國境內的手機製造商多達數百家，其中更有許多是山寨機製造商。

也因此，聯發科的營收從 2004 年的 12 億美元，成長至 2008 年的 29 億美元，每年銷售至中國的晶片組達 2.2 億組。而今 (2009) 年第 1 季，聯發科的營收數字使其成為全球第 3 大無晶圓廠的晶片廠，僅次於美國的 Broadcom (BRCM-US) 與 Qualcomm (QCOM-US) 。第 2 季季報中，其獲利較去年同期成長高達 80%，來到 91.6 億元新台幣 (約 2.27 億美元)。

目前為止，聯發科生產的晶片組多針對於低階手機產品。市場研究機構 Gartnet 分析師 Jon Erensen 指出，其他發展中國家蘊藏著無限商機，他們每年從中國進口手機量已達產量的 40%。

不過聯發科的野心不止於此，今年底，它就將推出為智慧型手機所開發的晶片組。它是否能與 Qualcomm 一較高下，值得觀察。而目前在知名的手機品牌中，僅有 LG (006570-KR) 採用聯發科晶片，還有成長的空間。

聯發科晶片對中國手機產業的影響，未來是否也將遍及全球？或許已開發國家的其他企業，會採用訴訟手段阻止聯發科的進攻，但屆時生產新手機的門檻必定降得更低，而喜好多變產品的歐美消費者也將樂於見到手機產品有更多樣選擇。

2009.08.07 鉅亨網 黃欣 外電報導

台灣7月出口總值為172.7億美元，MOM+1.9%，YOY-24.4%，減幅為近8個月最低，年衰幅明顯優於之前幾個月擺盪在-30%的整理區。7月進口總值152.4億美元，MOM+增0.4%，YOY-34.1%。進出口相抵之貿易出超20.3億美元。就出口貨品來看，化學品為10個月來新高，YOY-15.9% 明顯優於6月的YOY-35.5%；電子產品YOY-15.1%，優於6月的YOY-17.3%；精密儀器類 YOY-31.5%，明顯優於6月的YOY-43.3%。而7月出口年衰幅大改善的主因還是來看電子產品，就絕對金額而言，電子產品增3.8億美元，其次為化學品增1.2億美元、光學器材增1.0億美元或增8.5%，惟機械減1.1億美元，礦產品減1.2億美元。就地區別來看，中國大陸及香港YOY- 20.6%，明顯優於6月的YOY-30.2%，其中亦是電子產品增加最多；美國 YOY-28.6%，則略同於6月的YOY-29%。綜言之，台灣出口在7月已有顯著的改善，主要產品為電子產品，均隱喻消費性需求的回溫，而主要區域為中國香港，顯示大中華地區為全球消費力道恢復最快之區域。

2009.08.10 鉅亨網新聞中心 (來源：美商伯明翰投資管理)

美國7月非農業部份裁員24.7萬人，較上月的44萬人大幅減少，而在去年底就業狀況最嚴重的時候就業人數曾經出現一個月減少約100萬人的狀況。7月美國的失業率為9.4%大致與上個月持平。7月份的製造業裁員人數大幅改善，從上月的13萬1千人減少為5萬1千人，其中汽車業幫助最大，經過季節調整後甚至比上個月分再增加，美國對於替換舊車改買新車台幣4500美金的補助對於汽車買氣有很大的貢獻，因而使得汽車業財源狀況有所改善。服務業裁員人數也從上個月22萬人減少為11萬人左右，在兩大行業都有相當的改善，照以前的裁員人數波動來看，有機會下個月就可以見到裁員人數不再增加。

2009.08.10 鉅亨網新聞中心 (來源：美商伯明翰投資管理)

今 (2009) 年秋季，美國大學約有30萬名新生，開啟新的學年。這些大學生絕大多數隨身攜帶手機，顯然手機已成為他們生活中重要的工具，但是卻仍未發現使用手機上網的好處。最近一項調查發現，擁有手機的大學生超過半數使用行動上網，但主要用於社群網路和娛樂，而不是以學術研究為主要導向。

新世代的大學生雖然是最親近網海的世代，幾乎每人平均每月上網至少 1 次，然而，製作 BOLT 行動瀏覽器的美國科技公司 Bitstream (BITS-US) 調查發現，在美國使用行動電話的大學生， 有45% 從未使用行動上網功能，就算他們的手機擁有上網功能，也很少人願意使用。

Acacia Research Group (ACTG-US) 資深分析師 C hristine Arrington 表示，大學生不使用行動網路，來作為提高生產力的工具，有3個原因，成本、認知和實用性。

Arrington 指出，生活開銷對學生而言，永遠是個問題，況且增加無線網路服務，而增加通話費預算，對這些省吃儉用的學生誘因太低。

然而，普遍認知問題也可能是造成使用手機上網人數低落的主因。沒有管理自己手機服務項目的學生，可能沒有意識到他們的手機具有上網功能。即使他們的父母已經為此項服務付費。

他表示，無線服務計劃的資訊成本正在下滑，很多計劃包含無窮的資訊方案。

如果費用不是主要影響因素，實用性往往對學生而言是很大的阻礙，尤其將社群網路轉向研究作業這方面。

無線網路行業要求網站開發商，創建手機可以瀏覽的行動網站已超過 10 年，只是手機仍不能瀏覽許多網站，包括瀏覽排行前 20 名的最熱門網站中仍有一半以上未能在手機上瀏覽。

常用手機瀏覽網站的加州大學學生David Mayman表示，網站業者本身應該更精進，若使用者使用手機上網瀏覽時，就該呈現與使用PC上網時所見相同的功能，同時也該增進手機上網的便利性。

關於解決行動網路實用性的議題，Bitstream 執行長 Anna Chagnon 指出，「行動科技的進步，大幅改善手機上網功能。現在的手機具備更大的螢幕、更快的瀏覽速度、更好的鍵盤，都是這些設計者期望改善行動上網所做的改變。」

Chagnon 主張只有一個網際網路，而不是區分成個人電腦和手機 2 個不同的版本。

Bitstream 研發的 BOLT 行動瀏覽器，其顯示的網頁內容與透過PC螢幕的模樣相同，不是被閹割的網頁，此外這套程式的網頁導航及放大功能，讓用戶更容易在小尺寸的手機螢幕中瀏覽。

行動瀏覽器發展日趨完善，目前已能完整顯示網站頁面，預料也能刺激用戶手機上網的使用量。

德州貝勒大學學生 Amanda Walden 表示，課堂上若遇到難題，其實透過手機，就可以快速地在維基百科上查詢所需資料。

現在幾乎每一台手機都能上網，且資料傳輸服務的價格持續滑落，也能提高行動網路對學生的實用性。

而隨著越來越多的資源和學習工具持續找尋更多的方式來與網際網路連結，學生未來應當也會改變網頁瀏覽方式，增加行動電話上網使用量。

2009.08.10 鉅亨網 謝鈺鳳 外電報導

全球各主要股市受惠於經濟數據好轉證據逐漸出籠以及主要企業財報普遍優於市場預期所激勵，紛紛創下今年以來的新高點；股市的強勢表現，使S&P500指數自去年11月初以來首次站上1000點關卡，連帶將歐洲主要指數推向今年新高，並使倫敦富時100指數於8/3創下去年10月份以來的最高水平，亞洲股市也飆升至11個月來的高位(資料來源: Bloomberg，2009/08/05)。保德信投信國際投資組主管黃榮安表示，在全球政府積極寬鬆貨幣作為下，可預見未來一年的投資市場將是繼續出現錢滿為患的現象，配合本次全球景季衰退震央的美國與英國房屋市場已出現明顯止跌回升跡象，預期長線股市仍有表現的空間。
根據S&P Case-Shiller指數顯示，美國房價7月份出現2006年以來首次上揚，由於美國與歐洲之房市是本次金融海嘯的核心，其出現春芽曙光，對於經濟實質復甦的意義格外重要，經濟的逐漸好轉亦反映在股市漲幅之上，道瓊工業指數目前已悄悄漲過9000點整數關卡。此外，在企業財報部分，美國S&P500第二季企業獲利截至7月底為止約有78%的企業優於預期，比例為99年以來最高(資料來源: Deutsch Bank，2009/08/05)，黃榮安指出，分析各產業的財報可發現，金融業的獲利表現超出市場預期幅度最高，顯示在信用市場恢復正常下，金融業營運已出現回穩的現象。

黃榮安進一步分析，下半年原物料市場在美金走弱與各國相關基礎建設支出的帶動下，預期將再次進入多頭循環。根據中國鐵道部之預算顯示，總共之相關基礎建設約有70~80個計畫，但目前僅有20個計畫通過核准，若換算成金額，今年1~5月間僅有約1690億人民幣確實執行，估計僅佔預計總投資金額6000億人民幣的28.2%(資料來源: HSBC，2009/07)，因此下半年基礎建設支出將大幅增加，將可能進一步刺激全球原物料的需求。

黃榮安表示，除了基本面已漸入佳境外，就資本市場來看，目前S&P500指數、原物料CRB指數與日本指數皆出現黃金交叉，後勢表現仍值得期待。

2009.08.05 鉅亨網新聞中心 (來源：保德信投信)

新興市場魅力無窮，研究機構EPFR的統計顯示，上週國際資金在全球新興市場股票型基金，再度出現淨流入 ，金額達到29.03億美元，這是六月中旬以來單週最強勁的資金動能！其中，亞洲不含日本市場股票型基金單週淨流入15 .65億美元，連續三週蟬連最受國際資金青睞的新興市場，並且資金動能有日趨強勁的趨勢。法人認為，主要是受到韓國七月份消費者信心指數攀升到2002年第三季以來高點、台灣六月份景氣領先綜合指數連續五個月走揚的激勵，掩蓋了中國可能有通貨緊縮的負面消息衝擊。

法人表示，相較於去年整體新興市場股票型基金淨流出495億美元，累計今年以來，新興市場股票型基金淨流入金額已達345億美元，短短半年多，已有七成資金重新投入新興市場懷抱！

2009.08.05 鉅亨網新聞中心 (來源：中廣新聞網)

美元指數從今年3月5日的高點89.62一路回跌，近日再創下77.45的新低價，美元的持續疲弱，反應市場目前在預期下半年全球經濟將持續好轉下，對於風險性資產的偏好程度持續上揚，因此，激勵近期股市、商品、石油等行情持續走高。
根據群益投信統計整理，比較去年9月以來美元指數漲跌與MSCI主要指數漲跌表現，可以發現，去年美元在雷曼兄弟倒閉事件後，在9月22日至11月21日期間，市場資金湧向美元避險，造成美元指數上漲16.6％，同期間因為國際資金從新興市場、亞太地區撤回美國，造成全球股市大跌，去年12/18至今年3/5情況也是類似。而美元指數從3月5日高點回跌以來，市場資金重新大舉回流亞太地區、新興市場，推升MSCI亞太不含日本指數、MSCI新興亞洲指數漲幅將近6成。

群益東方盛世基金經理人陳同力表示，目前市場大多預期下半年或明年經濟開始復甦，在經濟可望復甦下，目前美國FED維持接近零利率的水準，預期全球市場將出現借低利率美元資金，尋找投資機會的資金狂潮再現，這種情況下最受惠的有三：一是經濟領先復甦的亞太地區，近期亞洲貨幣持續走升，代表資金持續有湧入亞太股市的跡象；二是商品行情，近期美元疲弱，激勵CRB指數持續走高；三是油價再反彈，又站上70美元，將使新興市場國家受惠。

陳同力指出，就去年9月以來美元走跌下，以新興市場、亞太地區股市表現相對較好，尤其是亞太地區股市表現更是強勢，主要關鍵還是在於亞太地區因為擁有表現最佳的經濟前景，明、後年經濟成長幅度仍是全球主要區域之冠，且亞太地區國家外匯存底高、財力雄厚、消費商機無窮，又擁有豐富天然資源可望受惠商品行情上漲等條件，使得亞太地區國家今年來吸引全球資金目光。

陳同力認為，美元貶值趨勢下，除了亞太地區最受惠之外，由於未來擁有現金的投資報酬率相對不佳，取而代之的將會是如石油、黃金、礦產等抗通膨標的，將再度成為市場寵兒，不過，商品價格的波動較大，若從商品直接介入，投資風險高，不如改從受惠商品、石油上漲題材的新興市場基金切入，將可同時掌握到新興市場原物料出口、貨幣升值、以及內需崛起等多元商機。

2009.08.05 鉅亨網新聞中心 (來源：群益投信)

邦科技最新公布全球 DRAM 產業第 2 季市占率變化，韓廠已囊括半數，大幅躍升至 53.4%！拓墣產業研究所所長陳清文今 (4) 日指出，台灣 DRAM 產業再造緊要關頭，國際競爭者勢必營造產業回春假象，溫水煮青蛙，台灣整合計畫若遭到杯葛，最大受益者將是韓國三星。

經濟部工業局 7 月 21 日公布 DRAM 產業再造方案，希望 DRAM 業者與籌劃中的 TMC，在 3 個月之內遞出投資計畫書，公平的接受專家審議。然而，目前台灣業者雖有意願，卻還看不到具體進度，

陳清文指出，產業再造四大要件中，自主創新與產業整併最為關鍵，足以力挽狂瀾者，才會勝出。拓墣判斷，產業再造將會啟動「全新思維，奇兵制勝」兩大策略，從寄生走向新生，如果業者能提出更具戰鬥力的計畫，TMC 不會是唯一選項，但台灣整合計畫若遭杯葛，最大受益者是韓國三星。

陳清文說，台灣政府對於DRAM產業不能不救援，如果主管部會袖手旁觀無為而治，去年底不做出展延貸款等救援動作，DRAM的重大危機早已延伸引爆其他產業，尤其當初連台積電和鴻海都採取裁員和無薪假，放任 DRAM 產業破產，除了銀行 3000 多億貸款付之流水，緊接著必然全面大抽銀根，形成連鎖性超級大風暴。

台灣DRAM廠一開始提出的救濟方案，光是一家廠商就動則喊價新台幣千億元，政府阮囊羞澀，根本無力支應。陳清文認為，經濟部用心良苦，提出產業再造方案，在動用資源最小的戰略思維下，籌畫推動 TMC 的成立，與日本經產省共組戰略聯盟，期望釜底抽薪，奠定長遠良性發展的新契機。

拓墣認為，產業再造四大要件中，自主創新與產業整併最為關鍵，產業再造將會啟動「全新思維，奇兵制勝」兩大策略。

其中的全新思維策略，在於「國際深度的合作，從寄生邁向共生」。尤其是DRAM新世代技術自主創新，首要任務在於擺脫每年高達 200 億元巨額權利金的緊箍魔咒，否則台灣永遠任人宰割，無法翻身。

至於奇兵制勝策略，在於「避開與三星正面交鋒，施展奇襲戰術，從共生走向新生」；不採行永無止境的亦步亦趨跟隨策略，更不用耗資 2600 億元全面升級到 50 奈米製程。

相反的，台灣 DRAM 產業鏈需要整併優化與靈活反擊，成功關鍵在於創造多樣化差異化新模式，迎戰三星大量化標準化模式；尋找新出口與新天地，勇敢跳脫DR AM的泥沼；結合台灣在電腦系統設計與出貨的優勢，否則台灣的窟窿只會愈陷愈深。

拓墣表示，TMC 是一個獨立自主的民間廠商，民間自發性匯集的資金將遠遠高於 100 億為限的政府投資，是一個民間活力、政府戰略與國際共生的戰鬥金剛結合體。TMC 以 300 億的小本經營，小蝦米面對三星大鯨魚，還要肩負產業再造的重責大任，更要維繫台灣 DRAM 產業鏈的薄弱戰鬥力，與奄奄一息的火種。

陳清文指出，TMC 雖然有著「不能說的營業秘密」，它的營運計畫仍需經過產業再造審查專家的嚴格把關。TMC 只是政府再造DRAM的一個標竿 (Benchmark)，台灣 DRAM 業者如能提出更具戰鬥力的變形金剛計畫， TMC 將不會是唯一的選項。

拓墣表示，如果DRAM邁向良性循環，TMC 將更有機會讓台灣提早脫胎換骨；TMC 如果受到強力杯葛，科技業界高層認為，最高興的是三星公司，台灣DRAM廠商也坦然表白，三星當然是最大受益者，台灣倖存者也只能分一小杯羹！

DRAM危機根源來自於：金融風暴造成「庫存換現金、不計成本」的價格崩跌，加上三星順勢操盤「殺很大」。2008年第 4 季 1Gb 現貨價最低到 0.49 美元，現金成本 1.5 美元，到 2009 年 8 月的 1Gb 現貨價 1.23 美元，現金成本 1.3 美元，雖然漲了 1.5 倍之多，這只是反映產能減產及電腦需求溫和復甦下，所造成的起漲現象。

拓墣預估，供給持續擴增，需求成長動能有限， DRAM「漲很大」的機會很小。而且，在既有生態下，過去的DRAM大循環，大賺錢的美好時光，恐難再現；當前，業者仍在現金流失，台灣還沒找到解藥，有的只是「糖衣下的毒藥」。

不好不壞的價格，讓你賺一點或賠一點，卻無法成本競爭，無力技術升級，如同「溫水煮青蛙」。台灣 DRAM 產業逐日喪失競爭力，甚至於全面滅絕，對台灣的負面衝擊，遠比一般民眾的想像，還要來得巨大。

陳清文強調，台灣DRAM產業正遭逢有史以來，最大的劇痛與最深的巨變，遊戲規則被三星完全把持與改寫，台灣 DRAM 產業去年 1 年虧損逾 1000 億元，今年也會虧 600 億元以上，台灣個別廠商簡直毫無招架反擊力量。

台灣已投入近兆元資金在DRAM產業，整個產業鏈也有 2 萬多名從業者嗷嗷待哺。在產業再造即將啟動的緊要關頭，陳清文認為，千萬別為產業回春的假象所迷惑！國際競爭者勢必精心營造產業回春的假象，讓台灣卸下心防與鬥志，無形中阻絕台灣的產業再造大戰略。

2009.08.04 鉅亨網 葉小慧 台北

總部位於美國馬薩諸塞州劍橋城的基金研究機構 EPFR Global 近日發布統計數據顯示，截至上周，今年流入非洲的熱錢已達約 10 億美元。肯尼亞《商業日報》 4 日援引 EPFR Global 分析師卡梅倫‧勃蘭特的話說，如果不出意外，本周流入非洲的熱錢將繼續增加，從而使熱錢總額超過 10 億美元。

新華網報導，相關數據顯示，流入非洲熱錢主要企圖在高風險的非洲資本市場追逐高收益。受此影響，南非股票市場主要股指去年 11 月以來已上漲 38% 。除南非外，熱錢的主要流向目的地還包括尼日和肯亞等國的資本市場。

2009.05.05 鉅亨網編輯查淑妝 台北綜合報導

全球景氣曙光乍現，不僅讓歐美股市聯袂走揚，也帶動一波資源投資熱潮，紐約輕原油期貨回升到每桶68.4美元，是近3周來最高，而倫敦金屬交易所（LME）銅期貨也寫下去年10月以來新高。匯豐中華研究團隊指出，由於股市回穩、美元走貶，使這波原物料行情來得又快又急，以銅為主的商品價格短線預期還有上漲空間，相關礦業類股也將一體受惠，而油價短線可能進入震盪整理，但隨著更多景氣數據出爐，可望還有另一波行情可期。

基礎建設如火如荼，中國起飛銅價看俏

銅價7/27站上每噸5600美元關卡後，今年漲幅已達82.41%。而從倫敦金屬交易所銅庫存水位持續走低，但上海期貨交易所庫存卻一路攀升來看，中國係本波銅價走高的重要推手。

匯豐全球關鍵資源基金經理人表示，市場預期下半年中國對銅進口可能出現減緩，但近期全球股市走揚，又促使市場對原物料需求的樂觀預期，加上中國基礎建設目前僅進行約1/3，其他2/3將陸續在下半年展開，而作為基礎建設重要原料，銅價後市仍有上漲空間。

礦業表現突出，黃金走勢長線可期

從 MSCI數據來看，近期也有礦業類股強於能源類股的現象。按照Bloomberg統計，MSCI全球原物料指數7月以來漲幅為10.7%，相對之下，MSCI全球能源指數則僅上揚6%左右。至於投資人較為熟悉的礦產黃金，預期短期價格區間將落在880到980之間，短線即使有可能往上走，但漲幅相對有限，但就長期來看，由於美國大量舉債，美元長期看貶，加上利率處於低檔，通膨一旦重返，黃金價格可望續揚。

在全球景氣逐漸回春、美元易貶難升，及股市回穩將推動資源投資熱潮等3大因素加持下，資源產業長多行情可期，建議投資人不妨透過綜合型資源基金，一次掌握基礎礦業、能源、黃金、新能源及公用事業的成長動能。

2009.08.04 鉅亨網新聞中心 (來源：匯豐中華投信)

美國6月建築支出為9657億，過去三個月有兩個月是出現上升，這也正式結束自去年10月以來的連續衰退趨勢，5月份的963億可能是谷底的數字。本月份在私人新住宅月增0.5%，而私人非住宅則是月減0.5%，合計月減0.1%。私人非住宅當中雖然月減，但像是裡面最大的項目，電力及公用事業就年增 15%，製造的廠房也年增45.7%，所以與去年同期相比其實非住宅也展現了相當的復甦。本月最主要推動的主力在於公共建築的支出月增1%，而這樣的力道在下半年預期將會持續發生，例如街道與高速公路的建築，這也是經濟刺激計畫的一部分。公共計劃足以彌補私人非住宅的短暫下降，而私人住宅則是持續回溫，建築支出已經確定落底。

2009.08.04 鉅亨網新聞中心 (來源：美商伯明翰投資管理)

在企業財報多空消息交陳下，台股短線震盪盤整。第一金投信(原名建弘投信)小型基金經理人盧文松表示，國內6月景氣對策信號轉為黃藍燈，及央行持續寬鬆貨幣政策，加上台股大盤並未出現爆量長黑的情形，顯示台股下檔支撐力量相當強勁，在短線創波段新高後難免需回檔整理，但從中長線來看，下半年台股仍有高點可期，建議電子、傳產均衡布局。

美國6月營建支出意外增加0.3%至9,657億美元，加上6月新屋銷售月增11%、年率達38.4萬戶，激勵市場投資信心，美股四大指數(道瓊工業、S&P500、Nasdaq、和費城半導體)3日續創今年來的新高，其中S&P500指數也突破千點關卡，為去年11月以來首見。

盧文松表示，在國際投資氣氛轉好下，將有利台股下半年續攻的力道，從總體經濟來看，國內景氣對策信號在經過長達9個月的藍燈後，終於在6月份轉為黃藍燈，其中主要由貨幣供給、股價指數、銷售所帶動，由於央行持續寬鬆貨幣政策，為各項指標最強勁者。

此外，國內外銷訂單6月份年成長7.04%，較5月份的-4.54%大幅回升；再者6月份領先指標月成長1.84%、年成長4.53%，為連續5個月正成長。從資金面來看，4月份貨幣供給額M1B與M2已形成黃金交叉，M1B並持續走升，顯示資金仍由定存轉往活存，對股市有利。

在產業趨勢方面，電子產業7月份進入財報週，產業龍頭公司今年第二季表現及對第三季的預期表現佳，第三季進入旺季，庫存去化減低市場對重複下單 (overbooking)的疑慮，預期國際大廠第二季庫存水位健康；傳產部份，原物料價格持續攀升，加上低利率環境、政府優惠房貸等條件下，以及發展內需的政策考量。鋼鐵及營建資產仍是市場焦點。

盧文松指出，近期台股大盤指數呈現狹幅震盪盤整，在未暴量長黑的情況下，其實不必過於擔心，由於財報效應，建議科技類股佈局，以第二季財報佳及第三季成長可期的個股為重點；傳產方面，受惠經濟景氣持續上揚，原物料及油價近期大幅上漲，加上陸資持續開放來台效應，營建、資產、金融和中國收成股等，仍將會是盤面重心，由於類股輪動快速，建議電子、傳產均衡布局，逢低區間操作。

2009.08.05 鉅亨網新聞中心 (來源：保德信投信)

勞工統計局2Q09報告顯示2Q09美國薪資季增0.4%，年增1.8%。其中季增幅度與上季相同。但年增率卻創下25年來新低，過去均值約在 3.5%YoY顯示就業市場在薪資給予方面仍然非常的疲弱。但由於CPI 6月仍然-1%YoY，所以考慮實質薪資的成長大約是與過去相同水準。目前仍然在裁員階段，只是有所減緩，而薪資通常會在企業獲利有所增加，而雇用員工也有所增加之後，調整的可能性比較高。所以通常就業人數反應的比薪資還要快，大概要到是明年我們才會看到工資的上升，目前唯一的好處是企業在薪資支出上可以控制較好。

2009.08.03 鉅亨網新聞中心 (來源：美商伯明翰投資管理)

7 月亞太地區資金流向出爐，韓國超越台灣成為外資最愛，單月加碼 47.24 億美元，其中上周買超韓股 16.79 億美元，再度刷新今年來單周買超紀錄，加計 7 月買超後，今年淨流入規模已突破百億美元大關，達到 122.49 億美元！

匯豐太平洋精典基金經理人林秀璘表示，美國企業第 2 季財報表現優於市場預期，投資人對全球經濟復甦力道更加樂觀，上周外資持續買超景氣領先復甦的亞洲新興市場，且加碼手筆有放大跡象，累計 7 月買超金額逾 144 億美元，超過 6 月的 108 億美元，自今年 3 月起，已是連續第 5 個月買超新興亞洲。

林秀璘指出，其中 7 月買超金額超越 6 月的國家，包括南韓、印度、泰國與越南等國家，充分顯示外資對亞洲投資前景充滿信心。

從外資的資金流向分析，林秀璘表示，韓國是今年外資買超最積極的國家之一，今年以來，外資總計買超韓國股市 122 億美元，幾乎是對台灣與印度的買超總和，吸金能力相當可觀。而從 7 月觀察，外資偏好程度分別是韓國、台灣、印度，越南也在加碼之列，但因市場規模相對較小，加碼金額也相對有限。

匯豐韓國股票基金經理人姜美汀分析，韓國股市經歷 2006 至 2008 年連續3 年大幅流出後，今年反而成為外資最愛的亞洲股市之一，除了受惠於全球景氣復甦的預期，3 年的外資大舉撤出，也讓韓股擁有強勁的「回補題材」。

姜美汀表示，雖然外資買超亞洲股市金額高達 122 億美元，卻只是去年淨流出金額 367 億元的 1/3，她預期，韓股未來仍坐擁外資加碼的雄厚潛力。

從企業競爭力分析，姜美汀表示，韓國股市以航運、重工、汽車與消費性電子等景氣循環股為主，這些韓國企業不乏極具國際競爭力的大廠。

外資對韓股的大手筆買超，除了象徵國際投資人對全球經濟前景趨於樂觀，在全球經濟逐漸步上復甦軌道後，這些韓國企業也可能成為產業重新洗牌後的贏家，韓國股市的動能值得期待。

※今年以來各韓國股票基金績效一覽表(單位：%) --- 1個月 3個月 6個月 今年來

匯豐韓國股票 17.74 18.74 44.47 33.41

富達基金韓國基金 17.55 17.49 48.97 40.59

霸菱韓國基金 16.43 21.28 44.88 45.29

德盛韓國基金 15.23 14.79 40.75 24.13

JF南韓基金 14.80 21.35 51.74 50.66

景順韓國基金 14.11 15.11 38.77 28.12

富蘭克林坦伯頓韓國基金13.64 18.30 57.26 49.95

施羅德韓國股票基金 11.87 12.22 42.42 32.16

安泰ING 韓國基金 10.93 12.91 36.38 23.74

利安資金韓國基金 10.02 12.00 37.76 37.19

平均 14.23 16.42 44.34 36.52 --- (資料來源：Lipper，統計至2009-07-31，報酬率統一依新台幣計算)

2009.08.03 鉅亨網 葉小慧 台北

台股周線連 6紅，今 (31) 日雖然收漲在7077點，但卻留上影線，展望台股後勢，第一金投信全球大趨勢基金經理人喬仁傑表示，目前由於漲多，難免陷入高檔震盪，不過預期下檔支撐夠強硬，就算回檔修正頂多也只是 300-500點的空間，台股上半年走資金行情、兩岸行情，預期 8月之後，除了資金行情、兩岸發酵行情，還將回歸基本面行情。

喬仁傑今 (31) 日出席由教育部擔任輔導單位的「 GDAA Olympiad財經奧林匹亞 全球動態資產配置競賽全國挑戰賽誓師記者會」，會後接受採訪作上述表示。

台股歷經 6月下跌後，整個 7月出現回補行情，以驚驚漲之勢進行盤整，一度突破7084再創新高，但今日終場還是攻高失利，對此，喬仁傑表示，主要是量能還不足，當初大盤是以超過2000億元的成交量衝到 7084 點，但如今要攻高，量能每天卻只有1500多億元，所以只要成交量不擴大，預期短線還是只會用逐步墊高指數方式向上漲。

而台股上半年靠資金行情、兩岸題材走出「無基之彈」，但喬仁傑認為，進入第 3季之後，台股將回歸基本面，且從近期法說會陸續繳出的成績單來看，無論半導體、DRAM、面板營運成績的季增率都大幅彈升，因此電子股將扮演主攻要角，帶領台股突破盤整區間。

至於 8月將進入半年報公佈的旺季，是否會拖住台股走勢？喬仁傑認為，現在看財報主要會比 QOQ(季增率比較)， YOY(年增率)的話，除非有過於誇張的成績，否則半年報的影響將以個股表現。

除了基本面強勁支撐外，喬仁傑表示，下半年台股仍有資金行情可期，而兩岸題材雖然已經力拱大盤漲多了，但他認為，觀光、航運等族群的基本面會逐漸反映兩岸密集交流後的成果，所以「兩岸發酵行情」還是會是支撐台股的一個助力。

2009.07.31 鉅亨網 陳慧琳 台北

台積電法說終引領台股第 6 周收紅，ING投信投資管理處執行副總黃媺芸表示，以基本面而言，全球景氣已走出谷底，歐美經濟也出現復甦曙光，一向對全球景氣循環依賴性高的台股，自然受惠復甦題材，同時台股目前處於合理價位，若納入兩岸政策利多題材，應有更高的價值水準，指數仍有續漲空間，即使回檔，幅度也不大。

在國際股市走勢轉強帶動下，台股本周二氣勢如虹地突破前波高點 7084 點，雖然周三上海證交所指數大跌 5%，影響週四台股的表現，不過目前無論就景氣面、資金面及價值面來看，黃媺芸認為，大盤都還有續漲的空間與可能，即使出現回檔，幅度也不會太大。

市場擔心中國政府將開始採取緊縮政策，導致中國股市及港股在周三重挫，部分投資人也擔心會衝擊台股。黃媺芸指出，中國股市今年以來漲幅近9 成，技術面已有過熱跡象，此一消息正好成為投資人獲利了結的理由，回檔並不令人意外，而當日陸股重挫之後開盤的歐美股市未出現明顯下跌，顯示國際股市並未受到影響。

此外，黃媺芸認為，中國政府應不至於採取偏向緊縮的貨幣政策，而是改採適度寬鬆的方式，避免資金炒作股市、房地產等金融資產，畢竟中國上半年放款速度成長過快，如不加以控管，未來可能造成壞帳過高，成為金融體系的負擔。在中國景氣可望「保增長」的情況下，與中國內需相關的產業如內需通路、汽車、原物料等，前景仍持續看好。

以基本面而言，目前全球景氣已走出谷底，就連較疲弱的歐美經濟也已出現復甦曙光，黃媺芸說，目前看不出有二度衰退的可能性，一向對全球景氣循環依賴性高的台股，自然可望受惠景氣復甦的題材；而與中國簽訂 ECFA 及 MOU後，對於台灣經濟成長更提供實質面的助益，價值重估 (Re-rating) 的效應將得以發酵。

大盤雖站上 7000 點，從融資餘額增加情形及價量走勢來看，市場投資氣氛並未出現過熱的情況，黃媺芸指出，以過去經驗而言，可能導致大盤出現明顯回檔的因素並不存在；再加上不少去年金融風暴後轉為定存的資金，可能在到期後轉而投資風險性資產，也有助於提供豐沛的資金動能。

就價值面來說，目前台股的本益比或股價淨值比均位於長期平均值或略高的水準，處於合理的價位，在納入兩岸政策利多題材後，台股應該享有更高的價值水準，這也代表現階段台股尚未展開價值重估的行情，未來仍有發揮空間。

2009.07.31 鉅亨網 葉小慧 台北

台灣第一次直接原股跨境來台上市的恒生 H 股ETF (上市代號：0080，簡稱「恒中國」)，以及恒生指數 ETF(上市代號：0081，簡稱「恒香港」)，於今 (29)日獲得金管會核准通過；這是政府開放兩岸 ETF互掛政策下，第一次見到由香港引進直接跨境上市的 ETF。

匯豐中華投信表示，恒中國 ETF 與恒香港 ETF ，預計於 8 月中掛牌上市，未來投資人不需辛苦飛往香港，只要在掛牌上市當天，投資人立即就可在國內各大券商投資最「原汁原味」的恒生 H 股 ETF 與恒生指數 ETF。

匯豐中華投信總經理陳如中表示，隨著恒中國 ETF 與恒香港 ETF直接在台灣原股掛牌上市，代表國內投資市場將逐漸與國際金融市場接軌，未來台灣的金融投資市場將日益國際化，投資工具也將日趨多元化。

匯豐中華投信資深副總經理李哲宏則表示，由於恒中國 ETF與恒香港 ETF是直接跨境來台上市，除了計價幣別由港幣改為新台幣外，其他的交易方式全都比照香港的模式，包括無漲跌幅限制，以及最低交易單位也分為 200 個基金單位(恒中國ETF)與 100個基金單位 (恒香港 ETF)。

至於交易費用，則比照國內股票投資的標準；證券商手續費以不超過 0.1425% 為原則；賣出後則是繳交 0.1%的證交稅 。

李哲宏表示，由於「恒中國」及「恒香港」在香港交易所並無漲跌幅限制，因此在台灣跨境上市後，完全不受台股漲跌幅 7% 的限制。此外，恒中國 ETF及恒香港 ETF 的交易單位，也和台灣一般股票以 1000 股為交易單位不同。

李哲宏指出，恒中國 ETF 維持在香港交易所以 200 個基金單位為交易基準，在台灣證券交易所掛牌交易，也以 200 個基金單位為交易單位 (亦即每張代表 200 股) ，換算成新台幣現值約 10 萬元；恒香港在台灣證券交易所則以 100 個基金單位為交易單位 (亦即每張代表100股)，換算成新台幣現值則約 8.5 萬元。

以往國內投資人若想投資這 2 檔 ETF ，必須透過「複委託」或直接飛到香港開戶投資。如今隨著恒中國 ETF 與恒香港 ETF 在台灣直接跨境上市後，投資人不需飛往海外或將錢匯到海外，在台灣即可輕鬆投資香港 ETF ，用新台幣就可以直接投資一籃子績優中國企業與香港上市公司，參與中國企業與香港上市公司成長的契機，同時享受香港國際級的金融監理與資本市場優勢。

2009.07.29 鉅亨網記者葉小慧 台北

根據資金觀察機構 EPFR 的數據顯示，投資人連續 4 周買進日本股票基金的金額，較撤出金額還多，這也是自 2008 年第 3 季後最長的升勢。《Fortune》報導，EPFR 表示，投資人對於出口導向的日本經濟體觀感轉佳，在於他們相信日本能因中美的需求，以及日元兌美元走弱受惠。

所以說，投資人心裡有什麼盤算嗎？

High Frequency Economics 的經濟學家 Carl Weinberg 堅定的表示，沒有這種事。他說：「我想日本成了投資人的避風港，但我不明白其中道理。」

Weinberg 表示，日本的工業產出下滑約 30%、出口也下滑 40%。

尤有甚之，Weinberg 認為日本肥大的財務赤字、惡劣的債務占 GDP 比率很高，使它的情況較歐美還糟。他還說，他找不到 8 月選舉後，執政黨將結束赤字的跡象。

Weinberg 以一句話對日本下論斷：日本的經濟已然破碎。

摩根大通全球市場策略師 Stuart Schweitzer 表示，投資人奔向日本的原因，在於他們相信最壞的情勢已經過去。他說：「日本在金融風暴中的受害程度不成比例，因此人們也希望當成長來臨時，其受惠程度也能一樣『不成比例』。」

Schweitzer 說，由於日本的製造業活動去年以及今年初下滑的幅度相當大，因此與其他地區相較，其製造業回升的幅度也會比較大，不過，回升幅度大與獲利並無關聯。

此外，日本的單位勞工成本又再度上升，不過美國方面卻在下降中。因此美國的製造業因受惠於經濟復甦的程度將較大。

日本的科技業相當發達，也是吸引投資人的原因之一，因為科技類股是這波漲勢的主因。

不過，Schweitzer 說，其他的經濟體如台灣、新加坡、韓國、中國科技占的比重都更大。

Schweitzer 認為，亞洲的其他區域才是良好投資標的，且在未來幾個月這種情形都不會改變。他說：「由中國帶起的動能相當強大，且日本以外的亞洲地區，其政策支撐幅度較大。」

Schweitzer 說：「若與美國及亞洲相比，日本是個轉變緩慢的國家。對資金來說，應該有比日本更好的去向。」

2009.07.29 鉅亨網 陳律安 外電報導

時序邁入第三季，全球股市在一片驚驚漲的氣氛中，依舊維持著反彈的氣勢，季初至今MSCI全球股票指數（美元計價）上漲4.3%，表現居前的不外乎新興市場，整體漲幅高達5.9%，其中單一國家更以中國、台灣、南韓及香港表現最佳，顯示新興亞洲為全球股市反彈領頭羊的地位仍屹立不搖，儘管投資人可能憂心短期價值面偏高、股價可能有超漲的疑慮，然而在全球股市面臨看回不回的局面之中，施羅德認為，投資人以慎選投資區域與操作策略的基金作為長期佈局之標的，不失為良好應對方式。

施羅德(環)新興亞洲基金佈局策略

「重北輕南」：直攻區域成長核心，佈局側重北亞甚於南亞

中國目前為全球景氣復甦態勢最為明顯的地區，當美歐還在次貸風暴的餘漾中掙扎，中國政府已經率先加碼四兆人民幣經濟振興方案，並且按照計畫積極且有效率的推行，截至目前為止，中國景氣熱度不減，除了代表企業信心的採購經理人指數連續四個月維持在擴張區間之外，信貸擴張的腳步也沒有停歇，繼第一季中國銀行體系共貸出高達4.6兆人民幣資金，第二季也釋出將近2.8兆人民幣水準，貸款總額年成長率超過30%。此外，最新公佈的第二季經濟成長年增率也迅速由前季的 6.1%上升到7.9%，顯示官方刺激景氣的成效，正朝今年經濟成長”保八”的目標邁進。

展望未來，亞洲市場以中國為成長核心的基調無庸置疑，基於中國經濟高度發展性，施羅德(環)新興亞洲基金佈局也大幅側重中國及香港股市，比重高達36.11%，而具備與中國經貿合作題材的台灣股市也在加碼的範圍內，投資比重達21.34%。此外，其餘部位則分散佈局東南亞股市，其中相對加碼的泰國股市有政治發展趨於穩定、評價面具吸引力的題材。

「重內輕外」：加碼內需型股票，降低外部經濟風險

聯準會主席柏南克近期在國會聽證中表示，「經濟前景有所改善，不過就業市場形勢依然嚴峻、失業率快速攀升，預期2010年美國經濟復甦仍將十分平緩，2011年才有機會開始加速。」此番言論顯示，短期美國需求不易見到明顯的回溫，而這也是目前市場的共識。也就是說，多數新興國家出口仍將較為疲弱，經濟成長來源將主要依賴國內消費需求及政府投資，而如此的經濟結構發展正符合施羅德亞洲經理人目前的佈局策略 – 加碼金融、通訊及基礎建設、民生必需品等，減碼倚賴出口相關產業，此外，也略有加碼原物料類股，這部分也可受惠於中國擴大內需及振興經濟的需求。

「亦攻亦守」：新興市場成長動能，也兼顧防禦特性

基金加碼重點在於高股息殖利率的族群，像通訊、房地產及消費必需品，而上述產業大多具相對防禦的特性，受景氣循環影響程度較低，即使股市短線面臨回檔，受傷程度也不像景氣循環股深。此外，也持有部分體質佳(現金流量高)的科技藍籌股。

投資策略奏效，基金績效亮眼、風險報酬佳

整體而言，施羅德(環)新興亞洲基金著重投資於具高度成長動能及經貿合作題材的大中華市場，並加碼內需型產業及高股息殖利率的股票，在參與區域成長性的同時，更兼具相對防禦的優勢，在股市面臨看回不回的局面之中，可作為提供投資人長線參與亞洲市場之選擇。

2009.07.29 鉅亨網新聞中心 (來源：施羅德投信)

國際半導體設備暨材料協會 (SEMI)近期公布了 6月份北美半導體設備訂單出貨比 (Book-to-Bill Ratio，簡稱B／B值) ，該數字由前月的 0.74 上揚至 0.77 。富邦精準暨台灣心基金經理人鐘心怡表示，B／B值是參考半導體產業循環的重要指標，該指標的趨勢和費城半導體指數間有極大的相關性，對以電子股為主的台股而言，更是投資人不容忽視的重要資訊。B／B值在今年 1 月落底後，連續 5個月出現回升，假若下半年該數值能穩定向上，搭配全球經濟出現復甦，半導體產業新一波的多頭循環可望就此展開。

鐘心怡表示，北美半導體設備訂單出貨比是以未來設備訂單的金額，除以目前實際採購金額的比值。當B／ B值大於 1時，代表廠商看好未來商機，因此增加資本支出；相反地，當B／B值小於 1時，代表景氣處於衰退時期，企業看壞未來的市場表現。B／B值自 2007 年 2月以來，累計已連續 29 個月位在 1以下，和過去平均每一次半導體產業循環的 12-17個月，時間明顯拉長許多。以 2000 年科技泡沫那次來看，B／B值也僅花了 15 個月就回到 1以上，鐘心怡認為，全球性金融風暴是影響B／B值持續走弱的重要關鍵，但此事件對半導體產業來說也將是一大轉機。

鐘心怡指出，B／B值在今年 1月份跌到 0.47，創下 2001 年科技泡沫以來的新低後，接下來逐月回穩，目前已回到 0.77 的水準。鐘心怡表示，產業循環有上有下，同樣也適用「物極必反」的道理。產業歷經這 2年多的低潮後，企業的產能擴充已控制在有限的幅度內，未來只要景氣能夠回穩，再加上新興市場的內需啟動，當需求極速攀升，廠商在先前保守的投資下，市場將面臨供需失衡的狀態，這將能快速帶動產業的復甦，開啟另一次的多頭循環。

另外，鐘心怡表示，若觀察B／B值和費城半導體指數間的關連，可以發現兩者幾乎是呈現亦步亦趨的走勢，差距僅約在 1季的範圍內。同時，由於半導體產業是所有電子產業的上游，其訂單能見度是未來景氣的領先指標，因此B／B值對於投資人而言，將是投資台灣電子股時極佳的參考指標。只要判斷中長期B／B值的趨勢，就可以此為根據，進行電子股的布局。

台股近期在 6800-7200點間陷入震盪整理格局，鐘心怡觀察，指數要能突破這個區間，還是需要主流類股出面帶頭。綜觀各族群的表現，電子股在傳統旺季到來以及美國科技業者財報表現普遍優於預期下，基本面的優勢可望成為領頭的要角，類股若出現拉回整理，將是投資人低接的首選。

2009.07.29 鉅亨網 陳慧琳 台北

全球股市持續向好，美國數據顯示房屋銷售上月達 8 年來最大升幅，投資者憧憬全球經濟走出谷底，資金避險意識下降，美匯指數跌至今年新低。哈佛大學教授弗蘭克爾指出，隨著國際投資者日益關注美國赤字問題，轉而分散資產，美元長遠來說會持續貶值。

香港《文匯報》綜合彭博、路透社報導，摩根士丹利 MSCI 全球指數上升 0.4% ，是 2003 年 6 月以來最長升市。追蹤美元和一籃子貨幣匯價的美匯指數昨日跌至 78.315 ，是去年 12 月 18 日以來最低。歐元兌美元報 1.4271 美元，美元兌日圓報 94.75 日圓。追蹤亞洲 10 隻最活躍貨幣的彭博摩根大通亞洲貨幣指數過去 4 星期內上升了 3 周。

分析指出，投資者情緒較 6 月初變得樂觀，風險胃納增加，美元和日圓受壓，加元和澳元等商品貨幣受益。紐約 Brown Brothers Harriman 公司全球外匯策略師錢德勒表示：「市場非常正面，外匯波幅跌至去年 9 月以來最低，套利交易又再流行。」

美元走下坡將影響地緣政治，英鎊曾是 20 世紀早期的主導貨幣，但 1956 年爆發蘇伊士運河危機，英鎊大幅貶值，美國決定不出手相助，結果美元取代英鎊的領導地位。

弗蘭克爾在肯尼迪政策學院網站上發表評論指出，這波經濟危機進一步衝擊美國霸權地位。美元一向作為全球儲備貨幣，但其長久、緩慢的沉淪可能加速。中國已公開表達對美國國庫債券價值的憂心，這可能是個轉捩點。

弗蘭克爾也是美國國家經濟研究局 (NBER) 景氣周期鑑定委員會成員，他說，美國經濟經歷年初大衰退後已開始回穩，往好的方面想，貨幣和財政對策迄今仍可遏止經濟自由墜落，下半年市況將回穩，但不會即時出現就業復甦。

根據彭博調查，美國經濟首季衰退 5.5% 後，第 2 季恐收縮 1.5% ，商務部將在本周五公布這項數據。

2009.07.29 鉅亨 查淑妝 台北綜合報導

南韓中央銀行周三宣佈，6 月份經常帳盈餘攀升至 3 個月來新高，一反先前連續 2 個月下滑。主要因進口下滑幅度大於出口，使得貿易餘額增加。南韓上個月經常帳盈餘由前月經修正後的 35 億美元增至 54.3 億美元，並高於去年同期的 18.2 億美元，且今年以來僅次於 3 月份創下的歷史新高 66.5 億美元。

這使得今年上半南韓經常帳盈餘由去年同期的 53. 5 億美元，暴增至 217.5 億美元。

經季節調整後，6 月份經常帳盈餘由前月的 29.9 億美元，增至 46.7 億美元。不過市場人士較關注未經調整的經常帳按月表現，因這才能顯示實際上進出南韓的資金有多少，反映其外匯存底強度。

由於國內市場需求疲軟，進口額萎縮，南韓貿易出現顯著順差，並使經常帳自 1 月份赤字以來連續 5 個月呈現盈餘。

南韓 6 月份貿易順差由前月經修正後的 48.8 億美元增至 66.1 億美元。其中進口額萎縮幅度大於出口，但年減由前月的 40.1% 改善至 32.9%﹔出口額則僅較去年同期下滑 12%，優於前月的年減 28.6%。

由於近期韓元走強鼓勵出國旅遊，該月旅遊帳赤字由前月的 3.9 億美元擴大至 4.3 億美元。但包含旅遊帳的服務帳赤字，則僅較前月的 14.7 億美元略降至 1 4.5 億美元。

經濟學家認為，南韓經常帳今年內可能持續呈現盈餘，而若油價出現今年稍早的強勁反彈趨勢，盈餘金額可能逐漸縮小。

南韓央行今日並預期，今年經常帳將由去年的赤字 64 億美元，轉為盈餘 290 億美元。

2009.07.29 鉅亨網 張正芊 綜合外電

由西方海軍組成海上聯合部隊 (CMF) 日前在網站上發出警告，指出隨著印度洋西南季風氣候在數周內完結，預期亞丁灣海盜襲擊宗數大幅上升，呼籲船公司積極採取措施防範。亞丁灣是從印度洋進入紅海和蘇伊士運河的主要通航水域。根據英國風險管理公司AKE統計數字，截至 6 月底，在今年發生的海盜襲擊事件中，有 42.2% 集中在亞丁灣， 20.8% 在印度洋發生，但受印度洋季風影響，有關數字在 5 月底已明顯減少，海盜當時已轉往阿拉伯海、紅海和也門沿岸水域施襲。

香港《大公報》報導，當局提醒船公司，在駛經亞丁灣水域時，應選用國際認可通行航道，並事先向英國海運貿易組織和歐盟海事安全組織通報，航行時須經常視察四周環境，防備海盜突襲。

CMF 副指揮官洛維表示，在目前狀況下，商船海員必須身兼第一線防衛，而且作用非常關鍵。他指出，海員採用迴避策略，普遍能有效防避海盜襲擊。而船舷和航速過低、未有安排足夠海員視察四周環境的船隻，則通常會率先成為海盜的獵物。

第 151 聯合特遣艦隊指揮官貝內爾表示，海員必須全天候警惕，防備海盜襲擊。

2009.07.29 鉅亨網 查淑妝 台北綜合報導

韓國航空旅遊業界昨 (28) 日表示，由於最近航空燃油價格已大幅超過徵收航空燃油附加費的標準，因此， 3 月起停收 6 個月的航空燃油附加費，將從 9 月開始重新徵收。香港《大公報》報導，韓國世風國際旅行社總經理呂枝彥表示，上月 1 日至本月 24 日，新加坡普氏現貨報價 (MOPS) 每加侖航空煤油平均價達 175-180 美分，大大超過了國際航線燃油附加費徵收標準 150 美分，因此，國際航空公司已考慮從 9 月開始重新徵收航空燃油附加費。

6 、 7 月份的平均 MOPS 是相當於國際航線旅客燃油附加費徵收標準第 3 階段的數值。根據徵收標準，在第 3 階段，對單程航線的短途航班和長途航班將分別徵收 10 美元和 23 美元的燃油附加費。

他表示，如此一來，航空公司將對飛往台北、上海、香港、曼谷、新加坡等亞洲地區的往返航班，徵收 2 萬 5000 韓圜 (約 20 美元) ，對飛往洛杉磯、紐約、倫敦、巴黎等美洲、歐洲、大洋洲的航班，則將徵收 5 萬 7500 韓圜 (約 46 美元) 的燃油附加費。

燃油附加費將前 2 個月的航空油平均價格反映在 1 個月後，因此， 6-7 月份航空燃油的平均價格將適用於 9-10 月份。

2009.07.29 鉅亨網 查淑妝 台北綜合報導

倫敦金屬交易所 (LME) 稍早表示計劃推出遠期運費協議 (FFA) 中央電子交易平台，歐美主要期貨交易所已磨拳擦掌，準備搶食這塊市場；非傳統航運交易也有意介入 FFA 交易，遠期運費市場金融化趨勢愈來愈明顯。業界擔憂，作為反映乾貨運輸實體市場現況的波羅的海乾貨綜合運費指數 (BDI) ，有可能受到擾亂與衝擊。

香港《大公報》報導，紐約商品期貨交易所 (Nymex)、美國州際交易所 (ICE) 和歐洲期貨與期交易所 (Eurex) 3 家國際主要交易所證實，它們正在研究推出 FFA 中央電子交易平台的可行性，反映國際期貨交易所對 FFA 市場的關注。若相關平台如期成立，可提高交易的透明度，並引人更多非海運業界交易者的資金。

交易者普遍支持建立 FFA 中央平台，並認為現有的場外交易方式透明度太低，無法完全掌握所有合約的報價，因此需要支付較高的價格。

不過， FFA 經紀則極力反對成立 FFA 中央平台，他們擔心削減佣金收入，加上今年 FFA 成交量大減，佣金必然進一步減少。正因 FFA 經紀與交易者就有關計劃出現嚴重分歧，波羅的海航運交易所曾因此在去年 11 月臨時放棄推出有關平台。

對於全球主要期交所有意推行 FFA 中央平台，波交所旗下貨運市場資訊用家組織 (FMIUC) 主席艾伯迪恩表示歡迎。早在 LME 宣布研究推出有關交易平台前，艾伯迪恩已與 LME 代表會面，研究計劃可行性，而 FMIUG 已進行內部會議商討，協助推出有關平台。

各大國際期貨交易所覬覦 FFA 市場已久，業界人士憂慮， BDI 作為反映乾貨實體市場的指標，若多家期交所最終主導 FFA 交易市場，更多非海運業界人士參與對況 BDI 或現貨租金，將使得 FFA 市場更趨金融化。該指數亦難以純粹由技術因素引導，反而滲入更多期貨走勢的影響，性質將會改變，準確性必定再受挑戰。

目前設立 FFA 中央平台的阻力主要來自經紀，對於 LME 考慮推出有關平台，經紀的立場亦非常強硬。倫敦船舶運費衍生產品服務公司 FIS 執行董事巴納斯克維茲甚至表明，即使中央電子交易平台計劃並非由波交所推出，該所只是批准 LME 以 BDI 作為運費期貨的交易對象，船舶經紀可能亦不再提供租船市場報告，令其不能如常計算 BDI ，直接打擊其市場地位。

不過，波交所遠期運費協議交易經紀協會 (FFABA) 主席賴利昨日在倫敦表示，假如交易者期望市場出現中央交易平台，該會必定尊重客戶的意願。該會已決定在有關計劃上妥協，是少數對計劃表示支持的經紀組織。

然而，不論經紀最終能否再次阻止有關計劃，在目前 FFA 成交量不振，設立中央平台的時間亦是各方關注的議題。

根據波交所統計數據顯示，去年全球 FFA 成交量為 210 萬宗，成交金額達 1550 億美元。但隨著去年 9 月爆發金融危機，各家金融機構減少投資 FFA 市場，令成交金額大幅萎縮。賴利預期，今年全球 FFA 成交金額介乎 300 億至 400 億美元，只及去年的 1/4 。

他表示，目前 FFA 成交量已少得不能再少，外界以去年的市況作參考，大多高估現時的成交量。巴納斯克維茲指出，正如其他金融和商品市場，在經歷暢旺 1 年後，目前正值艱難時期， FFA 市場今年亦不能倖免。

對於 LME 成立 FFA 中央電子交易平台的提議，賴利認為有關平台可能並非差劣的提議，但現時明顯不是合適時間。他指出，平台能否在 1-2 年內面世，應須視乎乾散貨海運市場短期內的發展。

2009.07.29 鉅亨網 查淑妝 台北綜合報導

昨日台股在亞股齊漲以及金融、傳產、電子等主要類股輪流展開攻勢之下，大盤一舉攻上7000點，以7028.43點作收，不過成交量略減至1100億元。凱基台灣開創基金經理人賴瑞昌表示，昨日量能出現下滑，顯示市場追價力道較弱，未來可能影響市場信心，且可能無法完全消化上檔賣壓，不過本周將有多家電子大廠舉行法說會及台北電腦應用展，若未來出現意料之外的利多消息，可望再度激勵買盤進場意願，建議目前仍正面角度看待，後市台股不看淡。

昨日台股早盤啟動「馬英九當選國民黨黨主席」的慶祝行情，開盤即漲34.9點，一舉越過7000點大關，尾盤八大類股全面上漲，加權指數終場上漲55.15點，漲幅 0.79％，收在7028.43點，成交金額為新台幣1123.48億元，相較於上周五1506.38億元，成交金額略為下滑。

台股資金行情在上半年引爆後，現階段依舊火熱推升台股表現亮眼。根據歷史經驗統計，M1B和M2「黃金交叉」成型後，且持續創新高，股市平均仍將持續上漲6.9個月，平均漲幅高達37.55％。台股自3月起漲，至今已漲5個月，按照歷史經驗，未來至少還有2個月的資金行情可期。而根據央行統計，6月證券劃撥餘額 1.039兆元，外人新台幣帳戶2029億元，也成為未來隨時將支援台股上攻的動能來源。

賴瑞昌表示，從昨日盤勢可看出，先前漲多的族群如，線上遊戲、數位相機、面板、營建類股等，出現漲多休息的現象；而近期陷入整理而未能有所表現的部份電子股及金融股在昨日呈現落後補漲的走勢。他建議目前看好台股的投資人，可以密切觀察，觸控（Touch）、輕薄（CULV）、面板、apple概念等相關族群，或P/E(本益比)在10倍以下的個股等，中長線較有表現機會的類股。

賴瑞昌表示，由於目前投資人對於經濟復甦的信心仍然相當脆弱，容易受到企業財報影響而有所波動，進而造成股市易漲、易跌的狀況，但現在大盤底部已呈現緩步墊高的走勢，目前盤勢仍在多方掌控之中，雖然上檔壓力沉重，但下檔支撐也可期，若未來指數在此進行震盪整理，逐漸消化上檔賣壓，將有利台股後市之表現。

2009.07.27 鉅亨網新聞中心 (來源：凱基投信)

據英國《泰晤士報》報導，英國銀行面對第二輪重大虧損，它們將要為借貸給當地的商用物業營運商而承擔 3000 億英鎊的壞帳。英國銀行可能會步其美國同伴的後塵，它們現時正為著商用物業的虧損而負上代價。事實上，在過去不足 2 年間，物業價值大跌了逾 4 成，意味著所有在 2004 年起批獲的貸款均面臨變壞，這種悲觀的看法隨著一份全球商用物業的信心報告而變得更差。

香港《大公報》指出，英國皇家測量師學會在昨日一份報告中指出，在過去 3 個月間，投資者對於全球商用物業的信心進一步轉差，原因是一向被認為是商用物業主要指標的租金，創下了歷來最深的跌幅。

雖然物價的跌幅已放緩，加上投資者大手趁低吸納，但是接近 3/4 的測量師仍表示租金正不斷下跌，下跌的百分比由對上一季的 66% ，急升至上季的 71% 。

商用物業的帳目變壞令美國的銀行業蒙受損失，在上周，美國聯準會主席伯南克亦承認，商用物業的斷供和其他問題現已造成極大的威脅，在他發言的同時，美國大行摩根士丹利和富國銀行雙雙公布由於商用物業而業績欠佳。

2009.07.28 鉅亨網 查淑妝 台北綜合報導

全球經營大型液化天然氣船隊的香港 BW 集團首席執行長包文剛，日前透過新加坡所發表對液化天然氣 (LNG) 運輸市場的文章指出，儘管目前 LNG 市場處於低迷時期，但長遠來說，一種符合環保的能源，需求只會愈來愈大，未來運輸市場將會跟隨消耗量而加大運力。

香港《大公報》報導，文章指出，目前 LNG 市場存在供過於求，以致有部分建設項目或配套工程被迫推遲建設或交付使用。已知有 50 艘 LNG 船閒置，在貨少船舶供應過剩情況下，船舶租金根本不足以彌補成本開支。由 2008 年開始，全球各船廠已交付 73 艘新 LNG 船，並投入市場，以致全球 LNG 總船艘已增加至 321 艘。

與此同時，受到全球經濟衰退影響，在主要消耗大戶如美國、日本需求量下降情況下，和富有挑戰性的金融緊縮情況，令許多 LNG 項目推遲或延期。而唯一好消息的是，儘管經濟大環境如此多變化，但已經規劃的項目並無傳出暫停或取消，新船訂單仍然有效，基於這種營運模式和生產流程設計，一部分閒置船舶已重新投入市場運作。

他表示，若以樂觀的預測，是船舶供應過剩現象很快會被需求增加而消失。但現實情況仍然令人有餘悸，一些資深船東也提出警告，當 LNG 船隊運輸在滿負荷運作時，挑戰就會隨之而來。

以該公司在市場搜集資料，由 2008 年 5 月至今，沒有船東肯輕率向船廠下 LNG 訂單，顯然船東都小心翼翼在觀望，不輕易就這種價值 2 億美元的高品質 LNG 船，隨便作出決定。

在談到新加坡發展清潔能源計劃時，包文剛表示，新加坡很快會成為液化天然氣進口國，政府已投資 10 億美元在裕廊島上興建 LNG 接收站，2013 年完成，接收碼頭可在 2012 年開始運作，年進口 LNG 300 萬噸。

包文剛相信，新加坡對該項策略性項目會繼續發展，並可能以鋪設海底管道由馬來西亞、印尼輸入更多的 LNG 。

他同時相信新加坡的 LNG 模式是扮演樞紐碼頭或貿易商角色，目的是進軍區域液化天然氣貿易市場，將 LNG 貨物運輸、儲存，貿易與石油樞紐結合起來，發展出油、氣供應樞紐地區中心，把供應方的澳洲、印尼與消耗大國的印度、中國串連起來，未來潛力很大。

2009.07.28 鉅亨網 查淑妝 台北綜合報導

昨 (27) 日雪梨金市以 950.80 元開市，先下探至 947.20 美元之低點，後因美元貶值與原油價格站穩每桶 68 美元，吸引買盤推升金價，轉而上漲至 957 美元附近整理。歐美金市時段，先因預期全球經濟可能復甦，將提高對能源需求，原油價格上漲至 3 週以來高點，且美元兌歐元持續貶值， 其它貴金屬普遍價格上漲(其中白金價格上漲至近 6 週以來高點)，出現買盤支撐，金價進一步上漲至 958.70 美元之 6 週以來高峰，惟上檔賣壓不輕而略為回跌，最後報價以 952.65 美元作收， 較上週五 (7/24) 最後報價 950.35 美元， 上漲 2.30 美元。COMEX 黃金期貨未平倉合約增加 4,618 口，為 395,762 口。

美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 公布 7/21 COMEX 黃金淨投機多頭部位為 173,302 筆(約 539 公噸)，較 7/14 淨投機多頭部位 158,804 筆明大幅加14,498 筆 (9.1%) ，顯示有大量新增的多頭部位，雖然淨投機多頭部位居相對高檔水準，壓縮金價上漲的空間，但若美元續貶，金價仍有可能持續上漲。

湯森路透報導，香港與新加坡公斤條溢價費分別為每英兩 20 美分及 70-90 美分，前者低於前週之 30 美分，後者則未有變動。前者係因國際金價站上 950 美元，吸引回流金入市所致；後者則因印尼受到回教節慶即將來臨而有庫存需求。

全球最大的 SPDR 黃金 ETF7/27 黃金持有數量維持為 7/22 起之 1,086.61 公噸，較 6/1 及 6/2 所創歷史新高 1,134.03 公噸少 47.42 公噸。

2009.07.28 鉅亨網洪麗馨 綜合報導

亞洲地區在金融海嘯過後不僅展現較快速的景氣復甦力道，同時因中等收入者激增，成為新的消費天堂，為平價的民生消費用品帶來廣大商機。永豐投信指出，居住在東亞 (除日本外)、南亞的中等收入者在2030年之前將呈倍數成長，民生消費品廠商受惠良深，相關類股漲升行情可期。

根據世界銀行的定義，中等收入者的人均年收入在 3000~20000美元之間。永豐亞洲民生消費基金經理人張家維指出，民生消費品的主要需求正是來自中等收入者。世銀預測，至2030年將有93%的中等收入者來自發展中地區，其中超過半數居住在亞洲，其餘則居住在拉美、非洲、東歐等地。

張家維指出，在2000年時，東亞 (除日本外)的中等收入者佔發展中地區中等收入者的19.5%，到2030年時將增為45%；同期間，南亞地區所佔的比重亦將從2% 增為9%。亞洲不僅將成為中等收入者的大本營，且儲蓄率又高，亞洲開發銀行統計顯示，亞洲（除日本外）的儲蓄率佔GDP％高達37.1%，遠高於美國的14%、拉丁美洲的25.3%。

永豐投信表示，亞洲中等收入者多、儲蓄率又高，醞釀龐大的消費能力，再加上許多民生消費品在亞洲國家普遍使用的滲透率仍低，使得民生消費產業在亞洲仍屬成長期。觀察目前亞洲各國政府所實施的擴大內需政策也的確能有效刺激消費，例如中國實施家電下鄉政策，以滲透率仍低的冰箱、電腦、液晶電視賣得最好。世界銀行便因為中國刺激內需方案奏效，在6月份已將中國今年的經濟成長率由3月份預估的6.5%調高至7.2%。

亞洲消費市場潛力大，張家維以民生食品為例指出，其在亞洲國家仍處成長期。目前美國、德國每人每年的飲料消費量超過200公升，但中國、印尼、泰國卻各僅有25、62、81公升；品牌調味油的滲透率亦相當低，相較於美國已達85%，馬來西亞、泰國、印尼則各僅佔 55%、40%、17%。另以葡萄酒為例，自2000年以來，亞洲主要國家的葡萄酒人均消費量逐年提升。

聯合國食品與農業組織預測，亞洲國家自 1997~2020年間每年對肉品、牛奶的食用量年成長率將達3%~3.8%，遠高於已開發國家的0.6%，亦明顯高於拉丁美洲、巴西、北非等地。由於民生消費品未來營收成長空間大，帶動百貨公司、大賣場、便利商店等現代化零售通路，也將逐漸取代傳統通路，深具投資價值。近期，在菲律賓號稱「零售大王」的施至成將至中國大陸廣設大型購物中心，顯示中國通路市場誘人之處。

張家維表示，亞洲新興市場崛起，帶動食、衣、住、行、育樂等下游端產品。以股價面來看，民生消費品是基本需求，較能抵擋景氣與通膨變化，具有防禦性投資的穩健特性。目前亞洲民生消費類股股價低於歷史平均值，伴隨亞洲地區充沛的資金行情，長多格局看好。

亞洲民生食品消費狀況顯示未來成長空間大 中國 印尼 泰國 台灣 美國 德國飲料消費量 25 62 81 108 262 223 (人/年/公升) 品牌調味油 15% 17% 40% 81% 85% NA 滲透率資料來源：Euromonitor, EIU, 2009年；CEIC, Morgan Stanley Research, 2009年

2009.07.24 鉅亨網新聞中心 (來源：永豐投信)

今年以來外資在亞洲買超最兇的國家當屬南韓，至7/10為止淨流入達86.4億美元，佔外資在亞洲淨流入總額的38%，但同時間，韓國當地機構法人卻持續流出股市，今年以來共流出110億美元，主要來源為當地退休基金和信託基金(Investment Trusts)。

其中韓國國民年金(National Pension Service) 6/30表示，將持續降低投資組合中韓股部位，為本年度第二次調降股票比重，預計由目前17%至年底降為15.2%，2010年再升至16.6%，該基金掌管韓國民間企業退休基金，為韓國當地最大機構法人。

另外，國內股票信託基金亦出現明顯淨流出，尤其自3月初股市反彈以來，共流出11億美元、並轉而流入債券型基金，但自6月以來流入債券基金的速度明顯放緩，這和市場投資氣氛改善、股市表現轉好有關。

獲利了結是使韓股今年以來內外資不同調的原因。自2005年以來，外資連續4年賣超韓股，但當地機構法人卻是連續4年買超，其中去年淨流入金額為過去10年來最高，KOSPI 1300點約為過去4年內資平均持股成本，故4月初當指數突破後，內資紛紛獲利了結。

第二季以來，市場明顯調升韓股獲利預期，加上目前P/B、P/E比皆低於亞洲平均，是外資持續看好原因；若對照歷史經驗，當韓國股市面臨轉折之際，外資動向往往領先於當地機構法人，由1998、2000和2003年看，外資買進通常和股市反轉同步，當地機構法人平均於3個月後才開始調降減碼部位，並有助延續股市多頭表現。

未來外資是否持續買進韓股，其實仍要視企業獲利和經濟復甦狀況而定，不過由近期韓國經濟發展、利率水準(為歷史新低，再降空間有限)及企業財報獲利情況來看，外資仍有流入空間，若市場氣氛持續改善也將有助引導內資投入股市，韓股後續表現可期。

2009.07.24 鉅亨網新聞中心 (來源：摩根富林明投信)

根據美國「人口調查與統計局」（U.S. Census Bureau）的資料統計，全世界65歲及以上老年人口到2040年將達到13億人，佔屆時全球總人口的14%，而中國將成為老年人口最多的國家，預估達到1億零600萬人。世界老年人口正以空前的速度成長，不久後老年人口將首次超過年輕人，各國政府今年以來不斷探討新政策，包括歐巴馬政府極力推動的老人照護與窮人醫療補助計劃；(資料來源:U.S. Census Bureau，2009/07/24) 中國政府也預計在未來三年內投入8,500億元從事醫療改革。MSCI全球醫療指數自今年3月波段低點以來，已有28.23%之漲幅(資料來源：Bloomberg, 2009/3/9-2009/7/23)，表現相當亮眼；保德信全球醫療生化基金經理人江宜虔表示，藉由日後各國政策面持續發酵，醫療生化產業將不僅有防禦性產業抗跌的特性，更有潛力十足的成長力，投資人可趁短期回檔盤整之際，逢低佈局，在牛市初期提早進場卡位。

新興市場醫療支出暴增，醫療生化產業成長力無窮

美國「人口調查與統計局」（U.S. Census Bureau）的報告指出，80歲及以上的老人是許多國家各年齡層中成長最快的族群，預計到2040年時這個「最老的老人」族群的全球成長率將高達 233%。近年來，各國人口在醫療保健支出的金額以驚人的速度在成長，以美國經驗為例，65歲以上高齡人口的醫療支出為18-44歲人口平均的3.4倍，新興市場人口成長快速，預計不久也將出現高齡化問題，江宜虔認為，醫療產業潛在的成長爆發力隨著政策面的帶動，將擺脫以往以防禦性為主打的窠臼，而出現高成長的契機，醫療生化「進可攻，退可守」的特性，投資價值十分誘人。

高成長利多，生物科技類股成新寵

美國大型製藥類股6月份逆勢抗跌，漲幅1.2%，俗名藥與生物科技類股漲幅更高達5%，相較於S&P500指數6月份跌幅1.16%的表現(資料來源：Bloomberg, 2009/6/1-2009/6/30)，顯現其抗跌的產業特性。

醫療生化產業中的生物科技類股首重研發，股價Beta值，營收獲利成長高於產業平均，預計未來5年將有獲利年平均成長超過20%的潛力，潛在投資價值值得注意。另一方面，醫療保健器材類股近期表現優異，MSCI世界醫療保健器材指數今年以來已有7.9%的報酬，6月份漲幅達3.7%(資料來源：Bloomberg, 2009/1/1-2009/6/30)，相對表現優於MSCI世界指數的漲幅4.8%，醫療器材產業隨著經濟自谷底回升，股價動能已明顯回復。

醫療生化熊市抗跌有成，表現相對搶眼

由 MSCI全球醫療指數與S&P500指數表現可看出，近一年醫療相關指數有較佳的表現〈見下圖〉，全球經歷金融風暴，醫療產業相對跌幅較小，以過去一年報酬為例，MSCI生物科技指數跌幅最小，為4.7%，全球保健指數則有較大的跌幅，14.7%，但相較之下MSCI全球股票指數-31.2%的跌勢(資料來源：Bloomberg, 2008/6/1-2009/6/30)，跌幅仍較小。

江宜虔認為，在全球已逐步邁入牛市初期之際，因經濟復甦強度不確定性高，其他產業可能出現大幅波動的預期下，穩健並擁有高成長性的醫療生化產業將是投資人值得考慮的選擇，近期部分資金回流至醫療生化產業即是投資人對經濟成長力道出現疑慮的表現，此外，在此經濟逐漸脫離谷底之際，許多景氣循環類股已出現短期內漲幅過大的疑慮，因此，長期被低估的醫療生化產業投資價值終會浮現，預期股價最終將反映基本價值，江宜虔建議，投資人於長線佈局時，不妨將醫療生化產業納入資產配置的選項，選擇相關類型的基金作投資，以定期定額或是單筆逢低進場的方式建立部位，靜待基本面效果發酵。

2009.07.24 鉅亨網新聞中心 (來源：保德信投信)

全球股市受資金推升的反彈行情，近來卻受到油價衝高而暫緩，中國信託商業銀行認為，通貨膨脹威脅剛剛萌發的復甦嫩芽可能性依然存在，今(2009)年下半年經濟恢復力道似乎十分緩慢。另外，股市本益比攀升後，投資人居高思危，進而要求有更大的利多消息，追價意願下滑造成股市拉回整理。因此，中信銀建議，可採股債均衡的資產配置，以度過震盪整理的階段；至於投資標的，中國信託投資顧問中心建議，以全球資產配置型基金、投資級公司債以及高收益債券為首選。

有鑑於景氣下半年可能比上半年好，明年可能比今年好的情況下，中國信託投顧中心認為第 3季上旬股市漲升動能雖然偏弱，卻是逢低建立中長期投資部位的時機，投資人可採股債均衡的資產配置，至於標的選擇上，不論保守型、穩健型、成長型或積極型客戶均可優先選擇具有掌握全球動態佈局概念的全球資產配置型基金，同時搭配與股市連動性高的投資級公司債、高收益債券或可轉換公司債等具有提升投資部位收益性的功能。

至於景氣領先復甦的大中華市場、下半年具有題材性的資訊科技型基金以及輸出通膨的新興國家與直接持有通膨本身的能源與原物料基金等亦有表現空間，投資人不妨以定期定額或定期不定額方式介入，參與未來的獲利契機。

中信銀表示，每逢季初面臨上季財報公佈的考驗，在股市反彈的過程中部份券商已陸續上修企業獲利預估值，對於已有相當漲幅的股價而言，預料將造成較為劇烈的震盪。另一方面，前一波股市的上漲與科技業接獲急單有關，中國信託投顧中心提醒，需留意上游接單是否有重覆下單的情況，避免第 1季積極去化庫存的成果，於第 3季再度面臨重新調整庫存的壓力，使得第 3季拉回風險增高。

中信銀進一步指出，以上、下半年景氣回溫狀況以及新產品的問市情形來看，透露出廠商有意以新產品刺激買氣，進而拉抬第 4季傳統需求旺季聲勢，又加上科技類股股價仍顯便宜，中國信託投顧中心建議，第 3季科技類股若有拉回，不失為佈局時點。

經濟狀況方面，中信銀表示，各國陸續公佈第 2季經濟成長率，市場將依此判斷經濟復甦力道的強弱，第 2季政府支出明顯增加、其他部門經濟活動持平或小幅改善，則經濟衰退幅度明顯較上季縮減，有助於支撐市場信心的回復，抵銷企業財報對股市的負面衝擊。

物價走勢方面，由於內需疲弱以及閒置產能問題短期間難以化解，而商品及原物料價格傳導至物價存有時間落差，市場資金雖泛濫，但定存比例增加，所以無論從供需的角度或貨幣流通速度來看，預估物價在今年第 3季仍有下滑的風險，並無大幅竄升之虞。但商品及原物料價格的上漲令市場對通膨仍存有戒心，中國信託投顧中心提醒投資大眾，抗通膨相關題材仍有表現空間，可多加注意。

隨著各主要國家不再降息，以及市場對於未來景氣的預期轉趨樂觀，中國信託投顧中心建議，投資大眾可將部份資金從安全性資產轉移至風險性資產。債券包括許多不同的種類，其中安全性最高、由政府發行的公債在近期開始受到市場的質疑，因為各國政府為了挽救衰退的經濟而擴大財政支出，而且大部份國家都呈現透支的狀況，因此影響到國家的信用評等；另一方面，倘若未來經濟及物價預期看上，亦不利公債價格的表現。

相反地，由於先前各國央行對金融體系的注資動作已見成效，信用市場逐漸恢復運作，借貸利率也回復到正常水準，因此市場原先擔心企業還不出錢的風險轉移至國家可能還不出錢的風險，投資人重拾對於投資級公司債及高收益債的投資信心，價格也隨股市及信心的回升而同步反彈。中國信託投顧中心考量投資氣氛恐慌不再，公債以往避險性功能現在已無法發揮其效果，認為取而代之的是受惠於經濟復甦的投資級公司債及高收益債券，亦具有提高投資組合收益性之功能。

本次史無前例的金融風暴迫使各國央行紛紛祭出最為寬鬆的貨幣政策來救市，現在投資人關心的是，該在什麼時候回收這些資金？若太快取消寬鬆貨幣政策將損及經濟復甦力道，並可能出現第二次衰退，但若太晚取消寬鬆貨幣政策則可能引發通膨疑慮。

中國信託投顧中心認為，在此之前各主要國家央行利率將持平不動，匯率波動則視市場風險趨避起伏及對未來景氣展望而波動，令美元指數有機會呈相對偏強格局，倘若今年8月11日美國聯準會利率決策會議沒有改變市場對利率的預期或未討論退場機制，則美元指數將失去依靠，可能出現較明顯的貶勢，令原物料價格伺機反彈，相關通膨概念股漲勢再現。

2009.07.27 鉅亨網 陳慧琳 台北

台股上週最低跌到6526點，隨即再度展開反彈，今 (20)日已來到6900點挑戰賽，新光投信國內投資部副總王世昌表示，台股季線6450點附近支撐強勁，且台股短中長期均線維持多頭排列。展望下半年台股後市，王世昌指出，由台股與M1b指數、美國ISM製造業指數、台灣經濟負成長經驗等 3者之間的連動關係預估，台股本波高點將出現在今(2009)年第 4季。

王世昌進一步指出，從台股基本面來看，若根據台股與M1b指數歷史走勢推估，過去M1b年增率循環周期約 13至15個月，本次台股低點出現在2008年7月，就此推估台股這波高點有機會出現在8月至10月之間。

另外，如果根據台股與美國ISM製造業指數歷史走勢推估，他表示，過去ISM製造業指數循環周期約11至13個月，對照本波台股低點出現在2008年12月，推估台股高點可能出現在今年11月至2010年1月份。

同樣的，再拿2002年台灣經濟負成長經驗與台股走勢對照，王世昌發現，當台灣經濟出現負成長時期，只要GDP年增率首季轉正，將是台股波段反彈的高點，推估這次台灣經濟同樣處於負成長階段，首季GDP轉正的可能時點，有機會落在第4季，也就是說台股本波高點可望出現在第 4季。

綜合上述各項研判，王世昌認為，下半年台股仍持續看多，只是上半年指數漲勢強勁，第 3季將進入整理格局，未來台股波段高點，可望出現在今年第 4季，第 3季只要台股出現拉回整理，就是佈局台股基金的投資買點。

後續台股觀察重點，仍在國際股市與匯市變化，包括日圓升貶與美元轉強轉弱，都將牽動亞股，甚至是台股行情表現，另外，中國總體經濟是否持續好轉，也是觀察全球經濟復甦與否的領先指標，也決定下半年台股的投資格局。

2009.07.20 鉅亨網 陳慧琳 台北

台股在六月份修正將近1000點之後，又開始多頭的走勢，從當時的低點6100上漲到7/17為止，漲幅也達到12.3%左右。三大法人方面，六月份本土自營商及投信合計賣超152億元，但外資在六月份合計買超台股218.95億元，七月份至7/17，半個月間又買超達到395.5億元，統計今年三月迄今，外資買超金額達到2380億元，外資法人到底看到了什麼契機?
元大投信基金管理部副總經理林冠和認為，台股目前除了兩岸題材外，企業盈餘成長性也給外資買進台股的理由，根據摩根史坦利的報告指出，台灣2010年的盈餘成長達到91%，為全亞洲盈餘成長最高之國家，遠高於南韓的44%。另外，其報告指出，今年第四季的盈餘成長(YoY%)，由於去年第四季很低的基期，將可能達到超過200%的成長力道。而在預估ROE的部分，2010年的預估值為10.2%，亦遠高於今年的5.8%，明年台灣企業的成長潛力可說相當驚人。

再者，林冠和表示，處理器龍頭Intel最近公佈的財報數字優於預期，毛利率也上升至51%，優於預期。更值得注意的是Intel恢復提供Guidance，為自去年第四季以來首次提供Guidance，公司對於第三季發表了樂觀的看法，原因來自於Intel 感受到下游客戶對於旺季的信心轉強，下單動作積極，而這也使得外資法人更改了原先對第三季可能旺季沒那麼旺的看法，這點可以從外資最近積極加碼台灣電子股看出端倪。

林冠和指出，七月底台港互掛ETF具有指標性的意義，除了可以提升國內ETF的國際知名度，並間接開放陸資在香港投資台灣股市，而這是兩岸首次合作，此將具有十足的想像空間。而台灣允許滬深300指數來台掛牌，預期也將能鼓勵海外資金回流，使台灣能投資的標的將越來越多元化。

2009.07.17 鉅亨網新聞中心 (來源：元大投信)

聯準會公佈6月23、24日FOMC會議紀錄，預期美國經濟將呈現一個無就業型的復甦。
經濟展望：Fed表示第二季美國及全球經濟衰退的程度已有減緩，預期銷售及生產活動在今年下半年將開始復甦。整體而言，Fed認為經濟成長的力道優於原先預期，但仍是警告未來的復甦過程將是顛簸的，使經濟再次惡化的風險依舊顯著。Fed調升今明二年GDP成長率預估，2009年預估萎縮1.0%~1.5%(4月份預估-2.0%~-1.3%)，2010年預估成長2.1%~3.3%(4月份預估2.0%~3.0%)。

就業方面，Fed認為就業市場可能會持續惡化一段期間，官員預期至今年年底，失業率將攀高到9.8%~10.1%(目前失業率為9.5%，為26年來新高)，2010年會處於9%之上，2011年可能才會降至8%，但仍是明顯高於長期合理水準4.5%~6.0%。

貨幣政策：在這次會議中，官員對於央行要如何管理高達1.75兆美元公債及MBS購買計劃有諸多爭論。Fed重新檢視各種可能變動，包括提高購買規模，擴大債券標的－加入可調整利率貸款(ARM)，及改變購買方式等，但Fed官員並未達成共識。

針對其中的3,000億公債購買計劃，部份官員提出反對意見，認為這項計劃將無法有效刺激經濟，除非實施的規模更大才有可能，但這卻可能造成反效果－推高通膨預期及名目利率，並且讓投資人解讀為Fed在為美國政府不斷擴大的預期赤字提供融資。Fed對於上述討論最後的結論是，將維持現行方式不變，因進一步購買資產對未來經濟及通膨預期的影響仍然無法確定。

摩根富林明認為，未來除非經濟與金融情勢再明顯惡化，否則Fed量化寬鬆貨幣政策將很難再大幅的擴張。Fed資產負債表規模已從風暴前的9,000億美元擴張至目前的1.99兆美元(至7/8)。預估至今年年底前，總規模將維持在2-2.5兆美元之間之可能性較高。此外，因Fed已將多項流動工具到期時間延長至2010年2月，推測FOMC在2010年3月16日利率會議前升息的機率亦不高。

2009.07.17 鉅亨網新聞中心 (來源：摩根富林明)

韓國正向全球資產管理機構介紹其國家退休基金的投資策略，稱計劃將債券投資組合多樣化，並在海外市場進行替代投資。

綜合外電7月17日報道，韓國健康福利家庭事務部(Ministry of Health, Welfare and Family Affairs)17日表示，韓國官員目前正在紐約向摩根士丹利(Morgan Stanley)、Oaktree和TPG Axon等全球資產管理機構介紹其國家退休基金National Pension Service (簡稱NPS)的海外投資策略。

截至2008年年底，NPS管理著235.4萬億韓圓資金；韓國健康福利家庭事務部在一份公告中稱，NPS計劃在09年年底前將海外投資規模由5月末的18.3萬億韓圓增加至24.9萬億韓圓。

公告稱，NPS計劃將債券投資組合多樣化，並在海外市場進行替代投資。

(韓添伊 編輯)

2009.07.17 鉅亨網新聞中心 (來源：世華財訊)

近日全球股市在歐美企業財報傳來正面消息的帶動下反彈，加上產業面以及政策面的利多題材，台股走出 ECFA可能延後簽訂的陰霾，走勢轉趨強勢。ING 投信投資管理處執行副總黃媺芸認為，台股短期內仍將維持區間震盪，由題材及消息面因素主導盤勢，不過產業面潛在利多浮現，將成短線震盪的保護傘，建議投資人採取回檔低接、分批佈局的原則，並嚴守停利停損的投資紀律。

部分投資人擔心台股此波反彈無法見到成交量同步突破，從技術面而言可能形成所謂右肩反彈，並伴隨較大幅度的回檔，因而處於觀望。不過黃媺芸指出，量能走勢變化難以預估，加上台股具有兩岸關係改善等長期利多作為支撐，完全從技術面分析操作容易產生偏頗。除了成交量能以外，兩岸政策進展、國際的經濟及企業獲利數據，都是近期影響盤勢的重要因素。

現階段來看，黃媺芸表示，訂單能見度已經提高， 7、8 月的訂單狀況還算不錯，英特爾也表示 PC 回復至季節波動的模式，顯示市場逐漸回到正軌，因此包括 PC、NB 等品牌以及下游零組件等類股，以及價格可望持續上揚的面板族群，都是可以留意的標的。

此外，近期傳出大陸對於鐵礦砂談判的態度有軟化跡象，此一消息帶動波羅的海指數大漲，也下半年鋼鐵、散裝類股的展望更為正面。

在兩岸政策方面，先前傳出 ECFA 及 MOU 可能延後簽訂，一度造成股市大跌，但只要趨勢不變，進度稍微推遲不至於造成太大的影響，畢竟相關協定對於台灣經濟及市場的影響本來就屬長期性質。

至於大陸銀聯卡可望於 9 月起在台灣可使用，黃媺芸認為，對於觀光、金融以及內需消費雖有所助益，但以 1 人停留 5 天、每天花費 300 美元來計算，即使今年全年能達到 100 萬的觀光人次，大陸觀光客對於台灣 GDP 的貢獻度仍極低。因此整體而言，兩岸政策雖具有長期結構性改善利多，但短線仍屬題材面因素，實質影響有限。

2009.07.17 鉅亨網 葉小慧 台北

今年以來(1/1~7/15)MSCI新興亞洲指數上揚36.37%，其中台灣加權股價指數上漲46.77%，而中國上海指數漲幅高達75.50%更是高居全球第二(請見下表)(資料來源:Bloomberg；2009/07/15)。保德信大中華基金經理人楊佳升指出，中國強力推動各種經濟刺激方案，藉以推升龐大內需來維持經濟動能持續成長，加上寬鬆貨幣政策除刺激國內消費上揚外，對股市和房地產的助益也極為顯著，其中身為中國經濟重要支柱的房地產熱度再起，將成為下半年中國經濟進一步推升的力量；此外，中國企業強烈的壯大企圖心，對於海外的攻城掠地也正如火如荼進行著，未來中國企業在全球市場的地位將有重新洗牌的機會。隨著中國經濟邁向復甦、兩岸頻繁互動，台灣將受惠於中國無限商機，產業獲利可望提升，預估台股中長期仍將持續吸引海內外資金流入而再現爆發力。
源源不絕的流動性 帶動中國股市、房市正火熱

隨著中國人民銀行於7/15公布6月份貨幣供給數據，其中狹義、廣義貨幣供給(M1、M2)成長幅度雙雙超過市場預期，其中廣義貨幣(M2)甚至創下歷史新高，來到28.46%，反映中國經濟正在加快復甦的腳步。另外，6月份銀行新增貸款達人民幣1.53兆元，合計今年上半年總放款金額高達人民幣7.37兆元，較去年成長100.8%(資料來源:中國人民銀行，2009/07/08)，隨著放款量大幅成長，預期中國銀行業的獲利將有表現空間。對於短期間的大舉放款可能產生不良貸款的隱憂，楊佳升表示，不良貸款的問題預期最快可能在明年出現，但由於貸款對象多為國營企業或大型公司，加上中國人民銀行已開始留意資金是否過度氾濫的現象，未來發生像俄羅斯銀行業不良貸款大增的機會應不高。隨著龐大資金的不斷釋出，除了部分轉入股市外，中國房地產市場也正以始料未及的速度飛漲著，這點從中國5月份鐵礦砂進口量創新高的數據中可見一斑。預期下半年中國在源源不絕的資金持續湧入下，股市與房市的表現仍將具有想像空間。

中國企業海外併購盛行 台灣電子金融可望受惠

中國政府公布6月底外匯存底突破2兆美元大關，國際收支呈現失衡，因此在7/15所頒布「境內機構境外直接投資外匯管理規定」中，自8/1起將大幅放寬中國企業對外投資時，資金匯出的多項限制與程序，以鼓勵企業向海外投資，緩和收支失衡的情形。再者，金融海嘯導致全球資產價格大幅滑落，中國企業爭相在海外投資收購以壯大自身實力。預估中國整理海外的直接投資中，約30~40%為跨國併購的形式，且今年可能成為中國直接海外投資超過外國直接對內投資的第一年(資料來源:HSBC，2009/7/3)，足以顯現中國企業對外擴張、作大作強的旺盛企圖心。在政策及企業均積極運作下，中國海外併購步伐將可望加速，對於中國企業未來的併購目標，楊佳升認為，為確保未來經濟成長時，礦產、能源的供應無虞，中國企業陸續在資源豐富的俄羅斯、拉美和非洲進行大型投資案；此外，台灣電子產業的先進技術，金融業所擁有的衍生性商品、海外投資操作、個人金融業務KNOW-HOW，甚至零售通路，預期有機會成為此波併購風潮中，中國企業關注的焦點。

近期重要指標 美國非農就業與中國出口

對於未來的觀察重點，楊佳升指出，美國非農就業人口減幅是否持續縮減，及中國出口能否回升均是值得留意的指標，而以投資角度來看，建議看好中國經濟成長題材的投資人可考慮以大中華區股票型基金參與中國概念股的可能行情，並以定時定額或逢低分批佈局方式，在兼顧風險與報酬下，參與大中華區未來可能的投資行情。

2009.07.16 鉅亨網新聞中心 (來源：保德信投信)