財金看板

關鍵字：博士倫藥水

夏天到了大家都會去海邊、游泳池游泳，結果發現身邊的人眼睛常處在紅眼狀態，一開始同事間會互虧昨天晚上太晚睡，導致紅眼，後來發現很多人都有這樣的情況。前天晚上上晚看到以下這篇文章，問題有可能出在水質還有我們的眼鏡清潔用品。文章提到博士倫藥水可以有效清除阿米巴變形蟲，不知是否真的如此，或許該去買一瓶試試看，如果沒有紅眼睛那就代表它可能有效囉….，使用後在跟個為心得分享一下，呵呵。

-----------------------------------------------------------------------------

新聞內文：

在英國，反而對阿米巴變形蟲有比較多的關心，因為當地的用水供應系統較老舊，而且還有一些病人在使用消毒力較差的氯化隱形眼鏡消毒劑，這些原因，讓阿米巴變形蟲角膜炎發生率有逐漸增加的趨勢。有一個英國的市場調查發現，從1992-1996年，在一般的人口發生率是七十萬分之一，而當中大部分都是隱形眼鏡配戴者。

為什麼大家會對這麼少有的情況，有這麼大的興趣呢? 因為這疾病會產生非常嚴重的狀況，而且對於治療的抵抗性極高。阿米巴變形蟲角膜炎會引其非常嚴重的角膜損傷，甚至會威脅到視力，而且病人也會感覺非常疼痛。雖然這些年來在治療醫學上，已經大有進展，但是還是逃不過長時間的療程、疼痛及永嚴重的視覺損失。

幸運的是，阿米巴變形蟲角膜炎是很容易就可以避免的。病人只要遵從正確的鏡片配戴及保養程序，即可以避免這個問題。根據1990年英國一份市場調查報告指出，隱形眼鏡相關的阿米巴變形蟲角膜炎，主要原因如下: 配戴隱形眼鏡游泳(34%)；沒有消毒浸泡鏡片(62%)；使用氯化物隱形眼鏡藥水(47%)。

氯化物消毒系統，除了在英國外，在其他國家都沒有被使用。因為其消毒功效較弱，不足夠殺死細菌等微生物，讓阿米巴變形蟲可以繼續存活。目前市場上主要的兩種鏡片保養系統，即多效保養液和雙氧水，只要使用程序正確，應該都可以清除掉隱形眼鏡上的阿米巴變形蟲及囊孢，即可避免發生嚴重的角膜炎。

去蛋白多效保養液，經研究證實，只要正確使用，即可去除100%的阿米巴變形蟲及囊孢，讓消費者可以安全的配戴隱形眼鏡。

相關關鍵字詞：博士倫藥水

自三月中以來，全球市場信心隨著市場資金充斥、利率水準恢復穩定、經濟數據展露復甦跡象與企業獲利逐漸回升而恢復，這一連串的好消息帶動了債信市場強勢的反彈，至今仍方興未艾。觀察全球投資級債券債信利差即可發現，目前整體投資級債券殖利率仍較無風險的政府公債利率多出230個基本點左右，這樣的水準仍較2000年那次衰退債信利差最高時還高出不少，雖然過去數個月投資級債券已大幅上揚，但目前的價格仍至少是過去20多年來最值得投資的時刻。

市場回顧與展望：最黑暗的時刻已過，但復甦仍待更多證據

「沒那麼差」，這是全球風險性資產自今年第二季以來強力反彈的主要基調，無論經濟數據或企業獲利，第二季以來公佈的各項調查報告多較市場預期為佳，顯示這波經濟衰退逐漸接近尾聲，這當然是好現象，不過我們得了解，目前的強勢反彈是在反映環境由極度衰退到「沒那麼差」，而真正的復甦仍有待更多證據。

從美國的ISM製造業指數最能看出這點，過去數個月裡，美國製造業大幅衰退的狀況已有好轉跡象，由最低2008年年底的32.9已連續七個月上升，至七月底為48.9，顯示經濟惡化的風險大幅降低，然而目前的水準雖然已較去年年底好很多，不過仍是低於50的景氣榮枯分界線，只是沒那麼差。其他的經濟指標如房市相關數據、經濟領先指標、就業數據與零售數據的公佈結果也大同小異，經濟大幅衰退的風險已經明顯降低，但復甦卻還有許多不確定。這提醒我們，目前已持續五個月的風險性資產反彈走勢，若想維持強勢，需要更進一步經濟基本面復甦的證據支持。

除了經濟數據的變化，企業獲利更是與風險性資產的表現息息相關。檢視最新一季(2009年第二季度)的美國標準普爾500指數獲利報告，500檔成份股目前已公佈第二季獲利的企業有450家，其中有325家企業公佈的獲利數據超過市場預期，等於有72.2%的企業公佈正面的獲利報告，看起來的確是相當不錯的跡象，但有兩點值得注意：

1.目前公佈的450家企業獲利，整體而言仍較2008年第二季獲利衰退16.41%，正面獲利財報很大一部分是因為市場預估的太悲觀了，事實是「沒那麼差」。

2.另一個值得留意的是，目前許多企業獲利超乎預期的原因是來自大幅裁員與降低成本所造成的，而非營收成長，終端需求疲弱的問題仍沒看到好轉的跡象。

市場風險：多事之秋，記得加些低波動的投資！

雖然整體市場信心已明顯好轉，但基本面仍有待更多證據顯示景氣復甦。在如此前景並未明朗的情況下，我們認為2009年下半年，波動較低的投資級企業債表現應較股票及高收益債券等風險係數較高的資產表現更好。投資級企業債的狀況與高風險性資產稍稍不同，雖然投資級企業債也受到市場風險偏好的影響，但在目前企業獲利前景未明的狀況下，這類債券的價值卻可能勝出股票，原因在於企業的獲利必定優先償付高等級、高品質的企業債券，其次才輪到次順位企業債，最後才是普通股票分配獲利。特別是在目前企業獲利已有改善，但前景未明的狀況下，投資級企業債將較為受惠。

此外，時序進入多事之秋也是我們應考量的問題，過去經驗顯示秋天向來容易發生衝擊市場的意外，根據專業投資人Prieur du Plessis 與John Mauldin針對1950年1月至2009年4月美國標準普爾500指數報酬率的統計，在這段約60年的期間中，標準普爾500指數平均表現最差的月份就在9月及10月，其次分別是6、7、8月，過去的歷史數據雖不能代表未來的市場走勢，但也足以給我們一些警惕，特別是股票等高風險性資產多已大幅反彈逾50%。

施羅德(環)環球企業債券基金操作策略：穩重為先，以長期趨勢為後盾

施羅德(環)環球企業債券基金認為目前債信市場正在一個長期的牛市當中，然而短期因風險性資產快速反彈，我們並不排除會有市場拉回整理的狀況發生。在這樣的觀點下，本基金近期投資策略如下：

1.加碼收益較有吸引力的投資級企業債，特別是非循環性企業、公用事業所發的企業債。

2.加碼具獲利前景、財務體質較佳的長天期金融企業債，如10年期的高盛金融債。

3.整體而言，對金融企業債的顧慮仍在，如結構債部位、壞帳部位以及過度槓桿的資產負債表等，這類金融機構債是我們避免持有的。然而像HSBC、渣打等優等金融機構，在違約風險相當低的情況下，我們加碼這類金融機構償付順位較低的Tire 2債券。

4.以計價幣別而言，加碼較多的美元與英鎊計價企業債，減碼歐元計價企業債，主要原因在美元與英鎊企業債的利差目前較大。

5.以債信評級而言，目前主要部位多佈局在A與BBB級的投資級企業債，比例約75%(截至2009/7/31)，高收益企業債截至7月底僅5%左右，整體投資組合平均債信評級為A。

2009.08.19 鉅亨網新聞中心 (來源：施羅德投信)

去年7月份開始爆發金融海嘯以來，在中國強勁內需支撐下，新興亞洲率先走出陰霾，若在金融海嘯爆發當時，勇敢進場定期定額的投資人，投資報酬率超過3成，定期定額逢低累積單位數的魔力可見一般。如今新興亞洲短線漲幅已高，短期面臨修正，反而可以視為另一個定期定額進場好時點，再度掌握新興亞洲長期投資優勢。

亞股修正 轉進消費必需品、電信類股

近期新興亞洲創波段新高，預期本益比較過去十年歷史平均值溢價24%，反彈速度與幅度超乎預期，施羅德新興亞洲團隊評估，新興亞股股價貴，可能面臨獲利不如預期的風險，市場陸續浮現獲利了結心態，預料新興亞股短線震盪加劇。

降低新興亞股修正影響，施羅德新興亞洲基金早已採取防禦投資策略，陸續將漲多的中國資源股與台灣科技股先行獲利了結，加碼布局高現金流和穩定配息的消費必需品與電信類股。至於韓國方面，前波修正幅度已大，股價便宜，再加上財政政策刺激與弱勢貨幣，有助於韓國經濟與企業獲利，韓國投資價值正在浮現。

金融海嘯迄今 新興亞洲定期定額獲利逾3成

儘管新興亞股走跌，但是對投資人來說，不需要過度擔心，因為這又是定期定額進場好時點。舉例來說，自去年7月底，金融海嘯爆發後，受到歐美經濟衰退拖累，新興亞洲股市重挫，不過如果在當時勇敢進場以定期定額腳步投資，投資效果令人驚艷。以MSCI 新興亞洲指數來估算，從2008年7月31日開始，每月月底進場投資新台幣5000元，截至今年7月31日，一年來定期定額的投資報酬率超過33%。

新興亞洲銀行體系資本足、政府、企業與民眾財務強健，有能力進行擴張性支出以抵禦全球景氣衰退，而亞洲龐大人口所帶動的消費與投資成長趨勢，長線趨勢持續存在，此時只是短暫休息，尚未掌握新興市場爆發力的長線投資人，千萬不要錯失這次修正所帶來的投資時點。

2008.08.19 鉅亨網新聞中心 (來源：施羅德投信)

台灣最具代表性的ETF－寶來台灣卓越50基金(香港 )(台灣50ETF(香港)；3002-HK)將於明(19)日在香港掛牌上市，每手200個單位，每單位價格10元，由於此為首檔以「連結基金」型式在港台相互掛牌的台灣ETF，為中港投資者投資台股寫下新的一頁。

寶來台灣卓越50ETF是台灣最早上市、規模最大的E TF，以台灣最優秀的市值前50家公司(如：台積電、中鋼、鴻海等)的權值股為標的，與台灣加權股價指數的連動性高達98%，在寶來投信多年耕耘下，截至今年7月底止，基金規模為660.45億元新台幣，總受益人約3.5萬人( 資料來源:投信投顧公會)，投資寶來台灣卓越50ETF如同掌握台灣股市上漲潛力。

寶來香港這檔寶來台灣卓越50(香港)ETF的發行單位為一手200個單位數，於初步發售期每單位港幣10元，讓參與券商認購，寶來台灣卓越50(香港)ETF以港幣計價，基金價格將受寶來台灣卓越50ETF之價格波動影響，至少 90%的資產鎖定寶來台灣卓越50ETF之凈資產價值進行投資。

寶來投信表示，此檔 ETF管理費用為0.38%(寶來台灣卓越50ETF為0.32%，合計管理費為0.70%)，託管費用為0.115%，這檔ETF的託管人為香港匯豐機構信託服務( 亞洲)有限公司，於香港擁有領導地位，為香港及中國投資者構建穩健可靠的渠道追蹤台灣市場。

香港ETF市場一直交投活躍，截至今年 7月底，在香港交易所上市的ETF共有35檔，今年以來已有11檔ETF新掛牌上市。ETF集合了基金及股票的雙重優點，以「連結基金」型式上市的寶來台灣卓越50(香港)ETF更進一步讓中港投資者等於享有其高透明度、低交易費用及低入場門檻的特點。

寶來投信表示，中國經濟強勢回升，帶動台灣經濟增長，海外資金回流如潮湧入台灣市場，隨著兩岸關係日漸回暖，台灣經濟將持續受惠，而這正是寶來台灣卓越50ETF的優勢。

寶來香港總經理劉國安表示：『我們很高興寶來的 ETF成為首檔以「連結基金」型式在港台相互掛牌的台灣 ETF。兩岸關係日趨和暖，台灣經濟走勢提升，寶來台灣卓越50(香港)ETF於香港上市正能為香港及中國投資者提供投資台灣市場的良機。』

寶來投信總經理劉宗聖表示，寶來台灣卓越50ETF在香港掛牌上市，完成已故 寶來金融集團總裁 白文正先生所推動的ETF產品『走出去、帶進來』的重大使命，也代表大中華金融市場的雙向高速公路已經開通，ETF相互掛牌就是雙向通車的開始，啟動大中華市場由點到線的投資結構，預料未來有更多的指數化投資產品可循此軌跡，迎接自線到面的全方位投資時代。

寶來投信為台灣管理資產規模最大的資產管理公司，也是台灣最大的ETF發行商，旗下「P-shares」品牌已發行8檔ETF，截至2009年7月底止，資產管理規模總值為新台幣1,459.67億元。8檔ETF包括寶來台灣卓越50基金 (0050-TW)、寶來台灣中型100基金(0051-TW)、寶來台灣電子科技基金(0053-TW)、寶來台商收成基金(0054-TW) 、寶來台灣金融基金(0055-TW)、寶來台灣高股息基金( 0056-TW)、寶來新台灣基金(0060-TW)、寶來標智滬深3 00基金(0061-TW)。

2009.08.18 鉅亨網記者陳慧琳 台北

美股收黑加上陸股跌破60日均線影響多頭信心，台股繼上周大漲逾200點後，本周在多方攻堅氣勢受阻下，大盤連兩日下挫，周二開盤即下跌逾80點，盤中雖受到亞股走高帶動縮小跌幅，但尾盤在陸股翻黑下走跌142點，成交量略為增至1066億元(資料來源: Bloomberg，2009/8/18)。保德信台商全方位基金經理人蘇泰弘指出，過去領先走強的陸股失守季線，連帶使歐美成熟市場走弱，加上短期兩岸政策利多有降溫跡象，政府施政重點擺放在南台灣救災工作，整體氣氛上較不利於台股向上攻堅表態。
觀望半年報表現 市場短期人氣有退散跡象

蘇泰弘進一步指出，周一陸股跌破季線，港股、與美股則紛紛跌破月線，國際主要股市僅日韓守在月線之上，拖累台股亦呈現量縮跌破月線之走勢，各類股表現上，傳產類股包括水泥、塑膠、鋼鐵等表現較為強勢，皆能守在月線之上，金融則在MOU題材彈性疲乏下，表現相對弱勢，類股指數跌破季線。除此之外，由周一與周二的交易內容來看，高價股紛紛走跌，股王聯發科儘管在法說會釋出對於下半年的樂觀預期，股價亦無法站穩500元關卡，顯示市場人氣短期內有退散的跡象。

蘇泰弘分析，目前大盤買盤縮手的主要原因有二；一是觀望半年報的表現，半年報表現較佳的個股，公佈後的股價多有所表現，然而半年報數字不如預期且股價漲幅過大的個股，近期股價也提前出現回檔修正；二是美國傳出今年以來最大的銀行倒閉案，加上8月份的美國消費者信心指數創下3個月以來的最低，市場擔憂歐美成熟市場的消費者需求復甦力道疲弱，將造成經濟形成W型復甦格局。

觀察指數是否能在季線止穩 中期資金動能仍持續挹注股市

觀察重點部分，蘇泰弘表示，進入下半年後，影響台股走勢最重要的就是歐美市場的旺季需求是否真能如預期顯現，而答案除可觀察主要電子龍頭企業營收動能外，還可以留意歐美消費者信心指數是否有回穩的跡象，此外，下半年金融MOU與市場准入簽訂時程是否如預期進行為相關受惠類股的表現關鍵。長期部分，資金面目前仍充沛，今年年底之前各主要國家升息機率不高，低利率與寬鬆貨幣政策仍未有改變下，資金動能預期仍將持續挹注股市，推升中長期表現。

指數走勢上，蘇泰弘分析，近期股市在邁入7000點以上高檔套牢區後，賣壓隨即出籠，但在走跌的過程中，亦能見到買盤進駐，顯見只要國際股市回穩，台股下檔空間有限；下檔支撐則先看季線6718點的位置，今年台股的回檔，幾乎都可以在季線獲得止穩，包含6/2由7085回檔修正至6100點，約是季線位置；7/13受ECFA延至明年的消息影響，加權指數也在季線以上止跌，目前指數與季線仍存在約100點的差距(資料來源: Bloomberg，2009/8/18)，如果可以有效守住，短期內仍以震盪整理格局為主。

投資策略上，蘇泰弘建議投資人，大盤若有拉回整理，建議投資人檢視手中持股，進行汰弱留強的動作，並逢低加碼上半年獲利優於預期或是下半年產業景氣能見度高的類股，並避開評價過高卻缺乏基本面支撐之標的。

2009.08.18 鉅亨網新聞中心 (來源：保德信投信)

全球股市上週以來呈現漲多修正走勢，第一金投信(原名建弘投信)金鑽基金經理人許弘政表示，短期整理後往上趨勢仍不變，操作上電子族群宜避開財報不佳個股，減碼漲多噴出的個股，而金融資產類股在簽署MOU、陸資來台加溫下，股價整理過後未來仍有表現空間，目前投資思唯仍應把中國政策納入主要思考主軸。
許弘政表示，中國股市過高點天量拉回，官方開始對資金採取適當緊縮貨幣政策，使其股市跌勢加劇。美國方面，美國密西根大學14日公佈，8月消費者信心指數初估為63.2，低於7月66.0的終值(6月的70.8創下2008年2月以來新高)，為3個月來第2度回跌。不過先前美國供給管理協會（ISM）製造業指數7月升至48.9，由6月的44.8及5月的42.8回升，顯示萎縮幅度漸緩，受到訂單、生產及出口推動，上升至11個月來的高點，預期第三季GDP將可轉為正成長。全球股市漲多整理不可避免。

上週五雖有MSCI調降台股權重的利空消息，但由於八八水災重創南台灣後，行政院決定將以最快速度提出災後重建特別條例，編列特別預算支應救災及重建工作，特別預算規模上看2,000億元，使災後重建題材發燒，指數一度挑戰前波高點。但目前政策利多如開放陸資來台、金融MOU題材等似乎有鈍化現象，近期盤面觀察重點為龍頭股除權息走勢、法說會對未來景氣看法、財報公佈本益比調整等因素，由高價股宏達電、網龍、聯發科、大立光等無法再上攻來看，台股上檔賣壓不輕，加上中國股市回檔降溫，預期8月台股區間震盪整理的機率較高。不過中期仍有利多頭，因景氣走揚，Q3展望偏向樂觀，10月中國國慶擴大慶祝、年底縣市長選舉，加上今年金融MOU、明年簽署ECFA等正面利多，資金回流促使類股輪動上攻，台股仍有機會盤堅往上挑戰高點。

許弘政表示，台股短期將進入區間整理格局，操作上電子族群宜避開財報不佳個股，減碼漲多噴出的個股，而金融資產在簽署MOU、陸資來台加溫下中期仍有表現空間，另外原物料在全球景氣復甦、美元走弱趨勢下可望受惠。因此佈局族群在電子股方面為IC設計、光電、NB零組件、軟體產業個股，傳產則為中國對台政策受惠、營建、鋼鐵、金融等族群。

2009.08.18 鉅亨網新聞中心 (來源：第一金投信)

股票一向受到退休基金的歡迎，但由於全球最大退休基金對經濟前景仍然不敢看好，所以全球多隻大型退休基金對股市的信心大減，紛紛減持或是維持股份比重不變，反映出他們已不再視股票為長線的投資工具。

根據 Bloomberg (彭博社) 調查顯示，在全球 10 大退休基金中，替加州教師及公務員、荷蘭公務員和韓國私營企業員工管理退休金的基金，在今年紛紛減持了股票的比重，至於其餘的大型退休基金則未有把股票的比重增加。

花旗銀行表示，英國的退休基金把持股的比重大幅降低，低至 1974 年以來最低。至於專責處理牛津和劍橋大學教授退休資產的基金經理，亦乘著大摩全球指數連升 5 個月而一直拋售股票。

摩根大通退休金顧問集團的主管 Dirk Popielas 表示，由於最近經歷了全球金融風暴，目前最重要的是風險管理，他認為，大部分的退休基金並未完全把風險資產抽出，而有部分甚至還未開始。

香港《大公報》報導，事實上，股市經歷過 1990 年代以來最嚴重的跌勢，而債券則未有，所以退休基金紛紛將資金轉投到固定收益的資產、商品、衍生工具方面，這些投資工具因為全球經濟衰退緩和而近日大漲。

自從 1999 年以來，美股的平均回報一直比國庫券每年低 8.6% ，而根據倫敦商學院和瑞士信貸的資料顯示，在 1900-1999 年間，股票年平均增長 12.91% ，債券的年均回報率僅得 4.69% 。但是，踏進 21 世紀後，債券的回報率卻比股市的回報率高，前者每年賺 6.36% ，後者每年虧 2.27% 。

在去年，由於大摩全球指數全年大跌 4 成 2 ，因而令退休基金撤離股市，並令全球股市受到震盪。彭博資料顯示，全球最大的退休基金管理了資產 3 兆美元，所以他們離市，亦會令全球股市受到影響。

花旗一項統計顯示，英國退休基金在 2008 年底的股票持股量降至 4 成 1 ，是自從 1974 年以來最低的水平，當時主要是受到中東石油禁運導致全球出現停滯性通膨的影響。

波士頓顧問組織高級合夥人 Andy Maguire 表示，基金的持股量已不再回復至從前的水平。花旗的資料顯示，英國退休金在今年首季持有的股票比債券多 1.6% ，是自從 1962 年以來最大的差距。

2009.08.18 鉅亨網編輯查淑妝 台北綜合報導

外資上周仍小幅買超台股，摩根富林明投信指出，受中、美 2 大股市反彈帶動，今年外資可說全面買超新興市場，統計至 8 月 12 日為止，外資回補力道以南韓股市最猛，其次分別為印度和台灣，若不考慮中國因資金管制外資無法自由投資，南韓、印度、台灣可說是今年來外資最愛的三大市場。

摩根富林明投信指出，去年因金融海嘯而瘋狂撤出新興市場的外資，今年明顯反手作多，買超前 5 大股市分別為 南韓的 145.2 億、印度 74.3億 、台灣 66 億、巴西 55.8 億與南非 49.4 億美元。值得一提的是，買超前 3 名的市場皆位於亞洲。

摩根富林明中美 G2 新勢力基金預定經理人田克杰分析，3 大新興市場中，亞洲經濟在中國帶動下，本來就是復甦最快的區域，其次才是拉丁美洲、新興歐洲，而美國科技大廠庫存回補則又加惠亞洲科技股，在「傳產看中國、科技看美國」的大環境邏輯下，全球資金的加碼方向當然直指亞洲。

分析個別市場，田克杰表示，今年外資淨買超南韓股市高達 145 億美元，為 2005 年連4 年賣超後首度轉買，同時也創下 2000 年以來最高買超紀錄；由於外資持有韓股比重在去年底已創下近年新低，醞釀軋空回補空間，配合今年三星、LG電子等財報大好，外資因此大舉敲進。

至於台灣，田克杰指出，外資買超 66 億美元雖落後於印度的 74.3 億美元，但對照 2008 年大賣 154 億，以及 2007 年外資大舉買進新興市場，台灣卻只小買 5 億美元來看，2009 年已是近 3 年來外資最捧場的一年。

另外，由於 2008 年外資大舉撤離新興股市，若以今年買超對比去年賣超金額的回補比例來看，5 大買超股市中則以南非回補速度最快，今年買超金額已達去年賣超金額的 89%，其次印度也達 61%，而南韓、台灣則相當接近，分別為44%、43%。

田克杰認為，這代表了外資還有不少的加碼空間，特別南韓、台灣這 2 年受到金磚四國的資金擠壓，普遍遭外資「減碼」對待，不過今年在全球景氣優於預期與台灣兩岸和平紅利題材下，韓台股市有機會進一步獲得平反。

田克杰指出，以全體新興市場基金來看，今年淨流入金額已達 366 億美元，與去年淨流出 394 億美元相較，差距已不到 30 億美元，顯示全球投資信心已有相當程度的恢復，而未來股市能否更上層樓，關鍵仍在中美兩國。

中國代表的是成長，美國代表的是轉機，以目前整體復甦優於預期來看，田克杰認為，近期的修正仍屬合理且健康，基於第 4 季上漲機率仍高，投資人應逢低加碼。

※表：今(2009)年來外資於新興市場買超前5大主要股市 (單位：億美元)

股市 2009年來買超 2008年賣超 2009年回補比例 2009年漲幅南韓 145.2 -333.7 44% 37.0% 印度 74.3 -121.7 61% 56.2% 台灣 66.0 -153.8 43% 51.5% 巴西 55.8 -120.2 46% 50.8% 南非 49.4 -55.7 89% 15.4%

(資料來源：J.P.Morgan、彭博社，2009.8.12／整理：摩根富林明投信) (註一：回補比例為2009年買超金額除以2008年賣超金額) (註二：巴西、南非計算至2009.8.14，其餘至2009.8.17)

美國7月份代表企業信心的ISM製造業指數持續回揚，逼近代表景氣擴張50大關，顯現美國經濟走出谷底的態勢確立，其中銷售數據已出現止跌跡象，惟終端消費成長仍存在不確定性，加上第2季底美國企業庫存水位依舊偏高，短期仍難出現迫切性的庫存回補壓力。未來假設美國的製造業銷售數據持平，而庫存以每月減少 1%估算，預期企業回補庫存的起始點可望落於今年第4季，但更進一步重建大幅庫存的時間點則可能落在2010下半年。保德信債券基金經理人許哲崑表示，全球重要經濟體中，仍以中國表現最令人激賞，由於公共建設暢旺支撐其經濟成長，即便近期中國官方開始局部緊縮新增放款，有意抑止房市資金炒作，然而在基礎建設等內需持續推動下，中國政府的公共支出仍將持續推升經濟強勁成長，同時對全球經濟復甦提供一定支撐力道。

美國：FED升息看明年，汽車補助帶動GDP成長

根據過去FED因景氣復甦而升息的整體經濟狀況來看，往往製造業ISM指數須達景氣擴張臨界值50以上，CPI年增率、GDP年增率轉正，而非農就業人數有顯著增加的情況下，FED方有可能做出升息決策（見下表）。然而，目前各項經濟數據皆未達到歷史升息條件，許哲崑認為，FED至今年底為止，維持低利率的態勢應該不變，但隨著整體經濟轉佳，政府刺激方案將逐步完成，FED購買公債的速度開始放緩，而其他資產購買計畫也將在年底前結束。

另一方面，美國7月新通過20億美金的汽車補助方案刺激著車市成長，汽車銷售7月成長2.8%，汽車經銷商與零件店銷售亦增加2.4% (資料來源：Bloomberg, 2009/8/14)，汽車銷售強力的推升，預期將帶動美國第三季GDP出現正成長。

值得注意的是，政府支出一旦縮手，消費市場能否換手支撐，將成為美國明年經濟成長的重要變數，若消費端能夠接棒演出，美國牛市歸來將指日可待，但假如需求面依舊疲弱不振，則美國經濟恐將面臨再度衰退，成為W型復甦趨勢。

中國：基礎建設成主軸，固定投資維持高檔

許哲崑認為，下半年中國經濟仍放在基礎建設，這點可從進口原物料與機器設備的大幅攀升發現內需強勁的力道，其中中國7月工業產出升至10.8%，除了受惠於公共工程外，近期汽車銷售年增率大增達51.6%(資料來源：Bloomberg, 2009/8/14)也是重要的貢獻來元，顯見「汽車進城」政策確實發揮效果。惟值得關注的是，中國7月新增貸放大幅下滑至0.35兆人民幣，相較於6月新增貸放1.53兆人民幣大幅縮減(資料來源：ISI, 2009/7)，主要為中國近來有意抑止房市、股市資金進場炒作，適度地踩剎車以避免市場過熱而失控，長期來說，都將有利於中國的金融市場和實質經濟面的穩定發展，實屬正面訊息。

台灣：資金活水續高，出口靜待外需改善

台灣加權股價指數今年以來漲幅已達51.34%，資金面的活水注入功不可沒(資料來源：Bloomberg, 2008/12/31-2009/8/17)，6月份貨幣供給M1b年增率由12.9%上揚至17.03%(資料來源：Bloomberg, 2009/6)，由近期定存轉活存來看，第三季M1b年增率上看20%有望。7月台灣出口年增率從-30.4%縮小至-24.4%，對中國出口明顯回升，由-30.2%升至-20.6%(資料來源：Bloomberg, 2009/7)，許哲崑認為，台灣出口連結中國與歐美市場，在歐美國家有所提振之下，台灣出口方能有所突破，最壞的時期或許已經過去，然而緩步的回升是全球景氣復甦必經之路。

由於目前台灣央行的利率政策仍跟隨美國FED腳步，預期短期台灣利率仍將維持於低檔，對於債市而言，投資價值可望維持。由於復甦初期，股市易於出現大起大落的波動，建議投資人在投資中可布局部分債券相關基金，以降低可能的市場波動風險，同時增加資產組合的穩定度。

2009.08.18 鉅亨網新聞中心 (來源：保德信投信)

17 日亞洲股市全盤皆墨，難道歷經5個月多月榮景走勢的亞股真的開始進入休息狀態了嗎？專家指出，在市場陰晴不定，投資上最好要掌握長線趨勢，慢慢佈局，在態度上不宜躁進，選股也比選市來得更為重要。以高配息股為投資訴求且亦能搭上新興亞洲加成熟穩定的澳洲題材的亞太高股息基金，不論多空都適合列入核心部位。

友邦亞太高股息基金經理人江常維表示，全球領先指標已觸底，亞太(不含日本)與新興市場的經濟復甦也已確立，許多國家的經濟活動也陸續回復到衰退前的水位，在企業獲利上，與消費終端的廠商大多對未來前景表示樂觀，包括中國、南韓、澳洲與印度、印尼，同時前述四個國家的實質GDP 的第2季也比任何前一季的成長率還要高。

江常維進一步表示，其實部份亞股雖已出現回檔，但若投資人將眼光放長，就股市而言，亞太(不含日本)國家離2000年以來的歷史高點，還有兩成~五成的空間，意味著股市若出現7~10%以上的修正，都是進場佈局的好機會。手上有基金獲利的投資人，稍安勿躁，以靜制動，應繼續留在市場中，靜待多頭上攻的機會。

友邦投信指出，所謂「高股息基金」係指主要投資於高配息股，又稱為「金牛股」（Cash Cow），而這類股票多屬於中度成長性產業與大型類股，主要包括金融、工業、電訊服務、服務業、公共事業、資訊科技與消費等產業，這類產業通常受經濟波動的影響較低，股價表現也相對穩健。今年3月以來，亞洲股市強勁反彈，高股息股票表現相對強勢，並不牛皮，但在股市回檔時，跌勢也較大盤相對為輕。江常維表示，由於亞太地區企業快速成長，有意願與能力配發高股息，在股市陷入盤整或市場充滿不確定性等因素時，股市上下波動大，高股息投資方式，可成為控制整體投資組合風險的良好利器，也受到機構法人的青睞。

友邦亞太高股息基金經理人江常維說，雖然對近期快速的反彈走勢仍持審慎態度，投資評價也已至合理價位，但考量到市場資金仍相當充裕，部份市場仍有加碼空間，整體投資策略已汰弱換強，逐步加碼與全球經濟相關的市場。

不過，江常維說，對亞太(不含日本)股市的類股輪動快速，在澳洲近期由於原物料類股漲幅已大，不少市場資金已部份獲利了結轉往金融類股，特別是外國投資人介入澳洲的金融類股。在香港，部份投資人擔憂銀行可能會升息，但短期內，升息的可能性不大。若升息反而觸發市場對金融股重新評價與盈利上調，對股市實質的正面助益大過負面影響。

H股的部份，預期中國煤炭業需求將隨著下游產業的復甦而回升。同時，中國鋼鐵工業協會宣布2009 年上半年鋼材表現消費量年成長率10.1%，隨著製造業持續復甦，用電量於7 月年增率持續攀升，加上中國醞釀深化能源價格改革，下半年電價可能還有上調空間，因此原物料與工業股仍會著墨。

江常維表示，歷史經驗顯示，通常在股市表現不佳或震盪期間，高股利率的公司相較之下，較能提供投資人更多下檔保護。也就是說，當景氣疲弱時，高股息基金的股息收益可望彌補股價損失，投資報酬相對穩健；景氣轉強，則資本利得（價差）與股息收益可望兼收。故以高配息股為投資訴求且亦能搭上新興亞洲內需長線題材的亞太高股息基金，多空都適合列入核心部位。

2009.08.18 鉅亨網新聞中心 (來源：友邦投信)

黃金淡季不淡，掌握季節波動

友邦投顧：定時定額降低風險，配合季節波動以單筆投資提升報酬

每年六月到八月是傳統黃金淡季，但金價卻出現淡季不淡的強勁走勢，且多家專業機構包括麥格里、瑞士信貸、摩根士丹利等機構法人的報告中，紛紛看明年金價可站上千元大關，瑞士安勤黃金基金經理人喬‧福斯特(Joe Foster)則樂觀預期今年底前就可看到千元美元。在黃金淡季不淡、礦藏供應減少與季節性行情即將來臨的情況下，友邦投顧建議投資人可趁旺季來臨前，以中長期角度分批布局黃金基金。

目前與黃金相關的投資工具相當多，除了黃金現貨外還有黃金ETF與黃金基金，其中又以黃金基金的平均年報酬率表現為佳，對此，友邦投顧董事長楊智雅表示：黃金基金主要是投資在與金礦產業相關企業的股票上，長期而言，金礦公司的股價多領先金價表現，因此在金價中長期看好的情況下，黃金基金的表現可望優於黃金現貨及黃金ETF。

友邦投顧董事長楊智雅表示：目前國內核備的幾檔黃金基金，投資布局都不太一樣，有些投資在金礦業公司的比例達七、八成；有些則比較像資源基金，除了金礦業公司外，原物料與能源的布局也占許多。因此，如果是看好黃金走勢的投資人，建議選擇投資金礦純度較高的基金。

此外，友邦投顧指出，根據Ned Davis 針對1973 年元月~2009 年7 月底所做的統計顯示，金價走勢有很強的季節性效應，過去36 年半的時間，金價在8、9 月上漲的機率最大，到了11 月~隔年的元月表現最好，平均每個月都有2%的漲幅。

瑞士安勤黃金基金經理人喬‧福斯特(Joe Foster)也表示，金礦公司的生態歷經去年金融危機後產生許多變化，探勘持續下滑。根據加拿大天然資源針對探勘支出意願所做的調查顯示，2009 年的探勘支出計畫僅2008 年的一半。此波黃金多頭走勢的新發現礦藏較歷次低了許多，當然，更不易發現新金礦也是因素之一。探勘支出減少，意味著新發現礦藏機會降低，勢將導致未來礦藏供給下滑，為金價下滑風險提供有利的支撐。

因此，除了平常以定時定額扣款降低投資風險外，友邦投顧董事長楊智雅也建議投資人可以運用黃金每年第4季與第1季的走勢，在4月至7月間或8月下旬逢回檔進行單筆投資，並參考當時的經濟情況，布局15~10%的資金，以參與旺季行情。

2009.08.18 鉅亨網新聞中心 (來源：友邦投顧)

首檔連結式基金(Feeder fund) 寶滬深 (0061-TW) 今 (17) 日正式在台灣證交所掛牌，掛牌參考價為 19. 74元，不過受台股回檔修正影響，寶滬深以下跌 0.01 元開盤，之後一路走低，最低跌近半根停板，連帶所追蹤的香港標智滬深 300ETF (2827-HK)開盤也下跌。

在港掛牌的標智滬深 300ETF，上週五收盤價為35. 5元港幣，成交金額3.97億港幣，單日下跌3.53%，基金總值達73.84億港幣。由於國際股市近期表現不佳，為今日亞股開盤埋下隱憂，而台股領先港股開盤，寶滬深上市第一天，適逢股市氣氛不佳，未能走出蜜月行情，開低走低，盤中一度打到 19.1 元，不過即見低接買盤搶進。

對於寶滬深上市首日即走跌，寶來證副總裁白文仁表示，寶滬深的上市，代表港台交易市場相互之間有更開放、資訊更透明的環境，「今天小跌代表可以進場，且持續看好該基金。」他說，股票本來就在反映每個國家經濟實力，滬深 300則在反映兩岸之間經濟的互動，過去台商在大陸無法享受直接投資 A股權利，透過此檔基金可作相互基金的連結投資，相信未來潛力可期。

慶祝寶滬深在台上市，港台兩地主管機關包括台灣金管會證期局局長李啟賢、證券交易所董事長薛琦，香港證監會執行董事暨行政副總裁張灼華以及寶來投信董事長張嵩峨、寶來證券董事長林孝達等均到場致詞觀禮。

2009.08.17 鉅亨網記者陳慧琳 台北

境外 ETF 來台掛牌今 (14) 日實現，金管會副主委李紀珠在恒中國 (0080-TW) 和恒香港 (0081-TW) 上市典禮中致詞表示，為讓台灣投資人有更多元而國際化的選擇，目前法國和愛爾蘭也和台灣積極爭取 ETF 互掛，未來會有更多 ETF 產品出現。

李紀珠指出，台港 ETF 成功互掛顯示了主管機關的企圖心，從金管會相關單位到證交所、中央銀行和集保公司，都希望將台灣打造成具備國際金融投資環境的市場，未來將有更多的國際金融商品來台上市，提供投資人更多元化和國際化的選擇。

李紀珠透露，在台港 ETF 互掛後，目前法國和愛爾蘭也和台灣一起努力，積極爭取 ETF 互掛，未來可望有更多 ETF 產品出現。

李紀珠還指出，為迎接恒香港與恒中國來台，證交所全面修改券商電腦交易系統。以往國內證券交易最小單位為 1000 股，但配合香港交易模式，改為可接受 200 個交易單位與 100 個交易單位，可說是證券市場一大突破，也是台灣市場走向國際化的表現。

2009.08.14 鉅亨網 葉小慧 台北

基金追蹤機構EPFR 14日表示，截至8月12日的一周新興市場股票基金的資金流入規模為5.71億美元，僅為上周的約三分之一。但同時表示，中國股票基金則有4.45億美元資金流出。

綜合外電8月14日報道，基金追蹤機構EPFR Global 14日表示，8月份第2周，新興市場股票基金的資金流入速度明顯放緩，投資中國市場的基金出現資金流出。

截至8月12日的一周，新興市場股票基金的資金流入規模為5.71億美元，僅為上周的約三分之一，2009年迄今為止，流入此類基金的資金規模為367億美元。

EPFR的董事總經理Simon Ringrose表示，截至8月12日當周，追蹤中國股票的基金有大量資金流出，8月12日當周有4.45億美元資金流出，此前一周則有少量資金流入。

這導致當周不包括日本市場在內的亞洲新興市場股票基金髮生2,700萬美元的資金流出。

與此同時，多元化的全球新興市場股票基金吸引資金2.92億美元，拉美基金的資金流入規模為2.24億美元。歐洲、中東和非洲新興市場基金的資金流入量為8,000萬美元。

投資金磚四國(BRIC)的基金共吸引新資金2.24億美元。金磚四國分別是巴西、俄羅斯、印度和中國。

新興市場債券基金截至8月12日的一周也有不俗表現，共吸引資金2.39億美元，不過此類基金2009年迄今為止仍為資金淨流出。

(韓方 編輯)

2009.08.15 鉅亨網新聞中心 (來源：世華財訊)

莫拉克颱風重創南台灣，傳出已造成台灣經濟損失約173億，亦有機構預估此次的災害損傷將讓消費券所得的160億元效益全數抵消，甚至造成全年GDP下跌0.13%。這173億中包含觀光產值68億、淹沒工廠的製造業減損37億及農損68億等，如此估算的確約0.13%，但這是規模比擬GDP的比例，不是佔比，不是GDP的影響數。因為農損及房屋倒塌並不能納入GDP計算，而且此次發生地點多屬偏僻，其產值有限，加上台灣民眾十分熱心，紛紛自掏腰包消費購買物資捐出，也算是另類的的消費增長，某種程度上的抵消水災的負面影響，而且長線來看，未來龐大的重建計劃及防汛計劃都將對GDP產生正面效應，最後，回顧2008年中國的南方水災，當下衝擊很大，但最後對中國GDP之影響甚微，估計不到0.08%，因此88水災對GDP之負面影響有限。

2009.08.14 鉅亨網新聞中心 (來源：美商伯明翰投資管理)

財政部規劃自明年起，海外所得將納入最低稅負制的課稅範圍，此舉已引起投信業者高度恐慌，擔心可能因此引爆基金贖回潮，為避免影響市場交易秩序，投信投顧公會正式行文向金管會請命，主張最低稅負制不要將海外所得納入。

　據投信投顧公會統計，至今年6月底為止，國內投信發行的共同基金共502檔，規模為1兆8,872億元，當中包含可投資海外有價證券的海外基金；至於境外基金則有947檔境外基金，國內投資人持有金額共計1兆4,290億元。

　按財部規劃，國內投信所發行的海外基金屬國內基金，投資人贖回時，按現行規定，免課徵證交稅和證所稅；但境外公司發行的境外基金，明年1月1日起，就必須納入最低稅負制課徵的海外所得範圍內，必須課稅。也就是說，境外基金的投資大戶未來獲利，得從口袋再掏出來，進入國庫。

　外銀及投信公司對此表示，客戶端已陸續詢及此事，表達擔心，業者也憂慮明年後，目前境外基金大戶為了避稅，將透過私人銀行管道，再度讓資金流到國外，屆時就算想課稅也課不到。

　為了避免市場產生不理性大量贖回潮，波及市場，投信投顧公會正式行文建議金管會，將海外所得排除在最低稅負範圍之外。

　公會指出，政府持續推動海外資金回流，若是對海外所得課稅，適得其反，讓已回來的資金，再度出走；還沒有回來的資金，也不想回來了。

　業者表示，財政部將海外所得納入最低稅負課稅之列，首當其衝的，就是在金字塔頂端的有錢人，這些人也正是原本打算隨著遺贈稅調降，將資金回流台灣的同一群人。如此一來，政策將出現抵銷的效果。

　依所得基本稅額條例（即最低稅負）規定，綜合所得稅申報戶的全年海外所得（收入扣除成本後的獲利金額）超過100萬元，且其計入的海外所得與結算申報的綜合所得淨額、特定保險給付、有價證券交易所得等，合計後的基本所得額逾600萬元，以及扣除600萬的基本所得額後，以2成稅率計算，超過原應繳稅額等。上述條件同時達到的境外基金投資人，即適用最低稅負。

　趕在海外所得正式納入最低稅負制課稅範圍前，投信投顧業者請命，盼能排除適用的規定，對此，金管會表示，確實已收到此要求，由於稅負主管機關為財政部，因此金管會已正式向財政部，轉達相關意見。

　至於屆時是否爆發基金贖回潮，官員表示，若課稅是確定的方向，金管會只能設法將對市場的衝擊，降到最低。至於實際的影響數為何，目前難以估計。

2009.08.17 工商時報 薛翔之 台北報導

施羅德亞股投資報告~中國－適度的休息，可以走得更長遠
傲人的經濟振興效率，中國成為全球股市領頭羊

去年11月初中國政府拋出規模高達四兆人民幣的經濟振興方案，震撼全球資本市場；此外，執行效率也是一流，今年經濟成長率已有機會達到8%的目標，上海股市因此領先全球上演反彈行情，年初以來漲幅近8成，並創下14個月以來高點。然而，政府因應振興需求而釋出的大筆資金，除進入實體經濟外，也變成了股市及房市的投機熱錢，迫使近月來中國政府不斷提出取消第二套房優惠、嚴查不合規信貸流向等軟性調控政策及喊話，終於使投資人開始意識到中國政府不樂見資本市場短期過熱的「意向」，8月以來A股開始出現明顯的修正走勢。然而，短期的修正其實無須太過憂慮，因為股市適度修正反而可以降低寬鬆政策明顯轉向的機率，且中國景氣基本面好轉的趨勢並未改變！

中國寬鬆貨幣政策不會急踩煞車的三大理由

新增貸款驟減，但資金寬鬆環境未變

本週甫公佈的7月份中國新增放款金額由上半年每月平均1.23兆人民幣的水準，大幅降至3,559億人民幣，亦即新增加放款的腳步明顯減緩。然而，6月份在外流通貸款總額就達37.74兆人民幣，即使7月份僅新增不到4千億人民幣，整體放款總額相較去年同期水準仍超過30%，而7月份廣義貨幣供給M2年成長率仍高達28.4%，雨勢雖然暫歇，但水庫已然是滿水位，整體市場資金環境仍相當寬鬆。此外，若政府能使用軟性微調的手段來維持信貸政策連續性，亦即保持總量平穩，並且做到結構優化，反而可以避免產生資產泡沫化的風險。

物價還在下跌，短期內升息可能性不高

7月份中國物價水準還處於負成長階段，居民消費價格(CPI)較去年同期下滑 1.8%，而工業品出廠價格(PPI)下滑趨勢更是明顯，跌幅達8.2%。以工業產品價格仍大幅下跌的情況來看，產能過剩的問題尚未全然排除，短期內消費物價也難見到明顯的反彈。根據Bloomberg統計各專業機構預估，2009年中國CPI將呈負成長0.3%、2010則將轉為正成長1~3%，短期尚無通貨膨脹風險，人民銀行也就沒有立即升息的必要。

出口嚴重萎縮，維持景氣還得靠內需

北美及歐洲地區合計佔中國出口比重超過38%，而這些區域普遍還處於薪資所得負成長、失業率居高不下的窘境，終端需求不容易見到明顯回溫，也就表示中國外部需求短期內大幅復甦的可能性不高，因此，除了政府支出外，中國景氣熱度要維持，只能依賴國內投資及消費需求。另一方面，擴大內需是四兆人民幣經濟振興方案中的重點方針之一，也是被視為09年經濟成長保八的主要關鍵，中國政府不太可能在民間投資及終端需求尚未回到穩健成長的軌道之前，就貿然收緊寬鬆政策。以民間消費數據為例，雖然目前零售銷售金額年增率達15%，但是相較過去2005~2008年20%上下的年成長水準仍明顯不及，顯示終端需求復甦還有空間。

中國政府重申，維持適度寬鬆的貨幣政策

中國人民銀行近期在貨幣政策執行報告中，明確表示“保增長、擴內需、調結構”為主要任務，總理溫家寶也於近日重申，將維持適度的寬鬆貨幣政策及積極的財政政策，以因應出口需求下滑及工業產能過剩的問題，顯示目前保持經濟穩健發展仍是首要目標，未來除非中國出口及勞動市場數據明顯回升，否則大規模調控動作不會在短期內出現。此外，根據上海證券報，近日中國證監會審批3檔國內基金的發行，可解讀為官方也有意緩和信貸放緩對股市流動性及投資信心的影響。整體而言，由於中國景氣長期成長的趨勢確立，股市短線炒作的氣氛若能因政府政策微調而稍受抑制，避免產生資產泡沫化的風險，也較為有利於景氣及股市長期健康發展，則短線的修正並非是壞事！

施羅德(環)新興亞洲股票基金

施羅德投資仍深信，新興亞洲具備長期投資價值，因其比西方國家更具有景氣復甦的彈性。然而，投資團隊同時也看到這一波亞股反彈速度及幅度超乎預期，已陸續對漲多的中國資源股及台灣科技股先行獲利了結，加碼佈局消費必需品、電信等內需及防禦性族群。

2009.08.13 鉅亨網新聞中心 (來源：施羅德投信)